钢矿月报：供需边际改善，九月或阶段反弹，但非反转

期货研究报告 商品研究 钢矿月报 走势评级：螺纹钢——震荡铁矿石——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 供需边际改善，九月或阶段反弹，但非反转 报告日期：2024年9月2日 报告内容摘要: ⯁螺纹钢： 核心逻辑：钢企盈利率降至近年来最低，行业面临大面积亏损，八月铁水产量快速下降。进入九月，Mysteel预计247钢厂高炉铁水日均产量226万吨 /天，环比8月增加0.2万吨/天。随着螺纹旧国标资源消化，钢企盈利率改善，部分钢厂逐步复产，螺纹产量或筑底回升。八月上旬受天气影响维持弱势，自下旬起天气转凉，室外施工条件改善，螺纹表需环比回升。进入九月，螺纹消费有望走出淡季，表需呈现环比回升态势，或阶段提振钢价，但倘若回升幅度不及预期，钢价将再度走弱。 策略建议：短期看，螺纹供需结构出现边际改善，产量逐渐见底，消费环比回升，库存水平低位，旺季预期下九月有望阶段性反弹。但中长期看，下游基建和地产需求拉动作用显微，上游生产亏损，行业大面积亏损下产能待出清，螺纹价格反弹高度有限，因此反弹非反转，操作建议待反弹后逢高布空为宜。 风险点：旺季消费待验证 ⯁铁矿石： 核心逻辑：全球铁矿石发货量自八月中旬以来环比回升，其中澳矿发运回升，巴矿发运回落。国内铁精粉供应恢复，八月以来铁精粉产量和库存自低位回升。低盈利下下游高炉生产积极性偏低，八月铁水产量大幅下滑。进入九月，铁水产量逐渐见底，但产量回升高度有限。港口环节，到港回升，疏港回落，港口延续累库。钢铁企业库存维持低位，阶段性补库为主。 策略建议：铁矿供强需弱，钢厂库存偏低，港口库存偏高。进入九月，铁水预计逐渐见底，需求边际改善，且随着钢材消费环比回升，临近十一长假，钢厂或阶段性补库，提涨矿价。因此九月铁矿或面临阶段性反弹。但从中长期看，铁矿供需宽松格局难改，且下游钢价反弹高度有限的背景下，铁矿同样易跌难涨，宽幅震荡为主。 目录 一、行情回顾4 二、螺纹钢5 1、钢厂盈利率极低，产量低位5 2、走出淡季，消费环比回升6 3、钢厂和社会库存均下降8 4、螺纹估值中性9 5、结论10 三、铁矿石11 1.海外发运回升11 2.国内铁精粉供应恢复12 3.需求大幅走低，逐渐见底13 4.港口累库，厂库低位14 5.铁矿估值中性15 6.结论16 表目录 表1：四大矿山财年计划12 图目录 图1：螺纹钢主连月线走势4 图2：铁矿石主连月线走势4 图3：铁水日均产量下滑5 图4：247家钢企盈利率降至历史低位5 图5：五大钢材周产量低位5 图6：螺纹钢周产量低位5 图7：247家钢企高炉开工率下滑6 图8：85家独立电弧炉钢厂开工率下滑6 图9：螺纹钢长流程周产量低位6 图10：螺纹钢短流程周产量低位6 图11：基建投资增速加快6 图12：房地产延续下行趋势6 图13：我国制造业景气度下滑7 图14：制造业固投同比正增速下滑7 图15：五大钢材周度表观消费回升7 图16：螺纹钢表观需求量回升7 图17：主流贸易商建材成交回升7 图18：五大材钢厂库存下降8 图19：五大材社会库存下降8 图20：螺纹钢钢厂库存下降8 图21：螺纹钢社会库存下降8 图22：螺纹钢高炉即期亏损缩小9 图23：螺纹钢电炉即期亏损缩小9 图24：螺纹2410盘面亏损9 图25：螺纹2501盘面亏损9 图26：螺纹2410合约基差走强9 图27：螺纹2501合约基差走强9 图28：螺纹10-1负月差缩小10 图29：螺纹1-5负月差缩小10 图30：螺纹商品结构Contango10 图31：巴西铁矿发运回落11 图32：澳大利亚铁矿发运回升11 图33：非主流矿发运同比高位12 图34：全球铁矿发货量连续回升12 图35：186家矿山企业（363座矿山）产能利用率回升12 图36：332家矿山企业铁精粉七月产量下滑12 图37：186家矿山企业（363座矿山）铁精粉日均产量回升13 图38：186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存增加13 图39：247家钢厂进口铁矿日均消耗量大幅走低13 图40：247家高炉产能利用率大幅下滑13 图41：247家钢企铁水七月产量环比回升13 图42：247家钢企日均铁水产量大幅走低13 图43：45港铁矿石到港量回升14 图44：铁矿石日均疏港量回落14 图45：铁矿石港口继续累库14 图46：铁矿石港口成交偏低14 图47：247家钢企库存低位14 图48：247家钢企进口矿日耗量大幅走低14 图49：247家钢企进口铁矿库存消费比回升15 图50：进口矿烧结粉矿库存低位15 图51：铁矿石现货价格下行15 图52：铁矿石CFR价格指数先抑后扬15 图53：最低价可交割品基差01基差走弱15 图54：铁矿1-5价差走扩15 图55：PB粉即期合约现货落地小幅亏损16 图56：62.5%块矿溢价走扩16 图57：63%球团小幅溢价16 图58：铁矿石商品结构浅Back16 一、行情回顾 2024年8月1日至30日，螺纹2410合约开盘于3346元/吨，上触3397元/吨，下探3042 元/吨，收于3222元/吨，涨跌幅为-3.13%，延续二季度下行趋势。铁矿2501合约开盘于 755.0元/吨，上探788.5元/吨，下探688.5元/吨，收于754.0元/吨，涨跌幅为+0.67%，宽幅震荡，重心继续下移。 图1：螺纹钢主连月线走势 资料来源：Wind、信达期货研究所 图2：铁矿石主连月线走势 资料来源：Wind、信达期货研究所 二、螺纹钢 1、钢厂盈利率极低，产量低位 高炉和电炉继续减产：截至2024年8月30日，247家钢铁企业的高炉产能利用率82.96% （-5.91），高炉开工率76.41%（-4.87），87家独立电弧炉钢厂的产能利用率30.53%（-11.42），电弧炉开工率46.15%（-15.31），247家钢铁企业盈利率3.9%（-2.59），开工继续下滑。钢联样本下钢企盈利率降至近年来最低，几乎全面亏损。根据国家统计局发布的数据，2024年1-7月，黑色金属冶炼和压延加工业的利润总额累计值为-27.6亿元，行业面临大面积亏损。 日均铁水产量骤降：截至2024年8月30日，247家钢铁企业铁水日均产量为220.89万吨 （-6.65%），八月铁水产量快速下降。五大材周产量778.66万吨（-7.75%），分品种看，减量集中在螺纹钢（-17.95%）、线材（-8.85%）和热轧板卷（-5.69%），中厚板（-1.38%）和冷轧板卷（-2.11%）产量则保持相对稳定。进入九月，Mysteel预计247钢厂高炉铁水日均产量226万吨/天，环比8月增加0.2万吨/天。 螺纹钢产量下滑：螺纹周产量162.26万吨（-17.95%），其中，长流程产量149.16万吨（- 15.56%），短流程产量13.1万吨（-37.91%），八月螺纹长短流程产量均大幅减产。一方面受制于淡季消费，供给跟随调整，另一方面，钢厂盈利走低，检修减产面扩大。进入九月，随着螺纹旧国标资源消化，钢企盈利率改善，部分钢厂逐步复产，螺纹产量或筑底回升。 图3：铁水日均产量下滑图4：247家钢企盈利率降至历史低位 260 80 240230 60 220210 40 200 20 190 0 250 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 2021202220232024 100 247家钢铁企业：盈利率：中国 2021202220232024 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5：五大钢材周产量低位图6：螺纹钢周产量低位 万吨五大材产量季节性图 万吨螺纹产量季节性图 2021202220232024 1200 1100 1000 900 800 700 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 350 300 250 200 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图7：247家钢企高炉开工率下滑图8：85家独立电弧炉钢厂开工率下滑 247家钢铁企业：高炉开工率：中国 85家独立电弧炉钢厂：开工率：中国 20212022202320242021202220232024 9590 80 9070 60 8550 8040 30 7520 10 700 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图9：螺纹钢长流程周产量低位图10：螺纹钢短流程周产量低位 370 320 270 220 170 120 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：长流程 2021202220232024 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：短流程 2021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、走出淡季，消费环比回升 基建投资增速加快：截至2024年7月，基础设施建设固投累计同比8.14%，基础设施建设(不含电力)固投累计同比4.90%。其中，电力、热力、燃力固投累计同比23.80%，水利、环境和公共设施管理业固投累计同比0.70%，交通运输、仓储和邮政业固投累计同比8.20%，增速表现有所分化。 房地产维持下行趋势：截至2024年7月，前端环节中，房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、房屋施工面积的累计同比分别为-10.20%、-23.20%、-12.10%；后端环节中，竣工面积和商品房销售面积的累计同比为-21.80%和-18.60%，维持下行趋势。 我国制造业增速下滑：2024年7月，我国制造业PMI指数于荣枯线下，49.4%；全球制造业PMI于荣枯线下，49.7%。截至2024年7月，制造业固定资产投资累计增速下降至9.3%。 图11：基建投资增速加快图12：房地产延续下行趋势 基建固投房地产开发投资完成额:累计同比本年购置土地面积:累计同比 60.00 水利、环境和公共设施管理业 不含电力房屋新开工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 交通运输、仓储和邮政业 120.00 70.00 20.00 -30.00 -80.00 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：我国制造业景气度下滑图14：制造业固投同比正增速下滑 海内外制造业PMI 中国美国日本 55 欧元区荣枯线 50 40 45 100 80 60 40 20 0 -20 -40 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 螺纹消费逐步走出淡季：截至2024年8月30日，五大材表观消费量857.58万吨，八月上旬走弱，自下旬起环比回升，月同比回升0.36%。螺纹表观消费量218.37万吨，八月上旬受天气影响维持弱势，自下旬起天气转凉，室外施工条件改善，表需环比回升。进入九月，螺纹消费有望走出淡季，表需呈现环比回升态势，或阶段提振钢价，但倘若回升幅度不及预期，钢价将再度走弱。 图15：五大钢材周度表观消费回升图1