财信宏观策略&市场资金跟踪周报：中国仍处复苏阶段，最宜配置权益资产

证券研究报告 策略点评 中国仍处复苏阶段，最宜配置权益资产 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（4.17-4.21） 2023年04月16日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 14% 4% -6% -16% 2022-042022-072022-102023-01 %1M3M12M 上证指数2.124.474.75 沪深3002.080.43-1.15 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 12023年第二季度市场策略报告：继续做多A 股，关注滞涨赛道2023-04-13 2宏观经济研究周报（04.03-04.09）：国内稳增长举措将加力提效，美联储政策或将转向2023-04-12 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （4.10-4.14）：市场行情转暖，继续看好A股 2023-04-09 上周（4.10-4.14)股指高开，上证指数上涨0.32%，收报3338.1点，深证成 指下跌1.40%，收报11800.09点，中小100下跌1.73%，创业板指下跌0.77%；行业板块方面，有色金属、建筑装饰、传媒涨幅居前；主题概念方面，商业贸易金股指数、影视指数、西安自贸区指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11385.52亿，沪深两市成交额较前一周上升17.99%，其中沪市上升20.34%，深市上升16.31%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.22%，中证500下跌0.52%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8495，跌幅为0.38%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.45%，COMEX黄金下跌0.43%，南华铁矿石指数下跌3.09%，DCE焦煤下跌11.95%。 市场风格大概率切换，二季度更看重业绩。上周，分板块而言，人工智能板块分化明显、上演高位巨震、博弈难度较大；国内通胀数据低于预期、消费 复苏势头放缓，消费板块走势承压；低估值央企重新走强，建筑装饰、石油石化板块表现较佳。总体而言，市场由此前的主题投资驱动逻辑正逐步转向业绩驱动逻辑。考虑到2022年年报对上市公司股价可能有一定压制作用，预 计在4月份的业绩报告集中披露期，市场指数大幅上行的概率较低。根据国家统计局，3月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个，比上月分别增加9个和17个。今年1-3月份，国内房地产呈现量价齐升势头，基本可判定本轮楼市已处于触底回升阶段，支撑经济弱复苏。当下国内经济增速持续向潜在水平修复、市场流动性整体仍偏宽松、外围市场系统性金融风险概率低，A股市场正处于“经济修复、低通胀”的“复苏”阶段。从美林投资时钟来看，最宜配置权益类资产，预计A股指数仍易上难下、震荡走强。 当下美国CPI和PPI数据都出现明显降温。但美国核心CPI仍具有一定韧性，主要体现在“工资通胀螺旋”。从近期就业数据来看：美国2月JOLTs职位 空缺993.1万人，为2021年5月以来首次低于1000万人。这预示着未来数 月，美国就业数据大概率将开始降温；而3月份平均时薪年增长率从上月的4.6%降至4.2%。综上，虽然当下美国就业市场依旧火热，但预计未来数月，美国就业市场将明显降温，且工资-通胀螺旋也出现缓解迹象，预计本轮美国抗通胀将进入尾声阶段，从而降低美国后续加息预期。根据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为33.2%，加息25个基点的概率为 66.8%；到6月维持利率在当前水平的概率为29.6%，累计加息25个基点的概率为63.1%，累计加息50个基点的概率为7.3%。目前，全球市场关注焦点已经从“通胀”转向“衰退”。从历史来看，欧美经济衰退期间，黄金、美债、必选消费（食品饮料、生物医药）相对容易取得超额收益。 投资建议：第二季度，国内经济继续向潜在增速回归，业绩修复将支撑A股。指数层面，预计A股指数将震荡向上。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，4月份A股市 场往往更侧重业绩，预计二季度行情将从分化走向收敛，重点把握结构性机会：（1）AI补涨板块。受益AI补涨、国产替代的芯片板块；受益行业周期反转、制裁反击的存储板块；低估值尚未启动的AI概念股；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格进入上行通道，可关注贵金属个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选 消费板块。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出14 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向16 5.3.3融资融券市场概况17 6风险提示18 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：中国玻璃价格指数（点）8 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）9 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）9 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）9 图11：电子产品销量增速（%）9 图12：全A市盈率中位数（倍）10 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）11 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）13 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）14 图21：当月IPO规模（亿元）14 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重15 图23：两融余额占全A流通市值的比重15 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业16 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业16 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股16 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股16 表9：融资余额环比增幅排名前10个股17 表10：融券余额环比增幅排名前10个股17 1A股行情回顾 上周（4.10-4.14)股指高开，上证指数上涨0.32%，收报3338.1点，深证成指下跌1.40%，收报11800.09点，中小100下跌1.73%，创业板指下跌0.77%；行业板块方面，有色金属、建筑装饰、传媒涨幅居前；主题概念方面，商业贸易金股指数、影视指数、西安自贸区指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11385.52亿，沪深两市成交额较前一周上升17.99%，其中沪市上升20.34%，深市上升16.31%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.22%，中证500下跌0.52%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8495，跌幅为0.38%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.45%，COMEX黄金下跌0.43%，南华铁矿石指数下跌3.09%，DCE焦煤下跌11.95%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证综指 3,338.15 0.32% 1.99% -8.29% 创业板50 2,347.26 -0.21% 0.93% -29.61% 上证50 2,679.01 -0.22% 0.64% -18.18% 中证1000 7,020.09 -0.32% 2.10% -12.36% 中证100 3,967.22 -0.39% 1.28% -17.23% 创业板综 2,975.87 -0.48% 1.74% -18.89% 中证500 6,431.07 -0.52% 1.44% -12.61% 万得全A 5,192.02 -0.54% 1.28% -12.29% 沪深300 4,092.00 -0.76% 1.01% -17.17% 创业板指 2,428.09 -0.77% 1.19% -26.92% 中小板综 12,447.48 -1.23% 0.39% -14.34% 深证成指 11,800.09 -1.40% 0.63% -20.58% 中小板指 7,799.23 -1.73% 0.34% -21.90% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 有色金属 建筑装饰 传媒石油石化公用事业 钢铁银行 医药生物电力设备机械设备社会服务房地产交通运输非银金融 环保家用电器 煤炭美容护理纺织服饰基础化工建筑材料 汽车 商贸零售 电子综合 国防军工 通信轻工制造农林牧渔计算机食品饮料 -6.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 圣保罗IBOVESPA指 106,279.37 5.41% 4.32% 1.39% 数(巴西)日经225 28,493.47 3.54% 1.61% -1.04% 韩国综合指数 2,571.49 3.26% 3.82% -13.64% 法国CAC40 7,519.61 2.66% 2.69% 5.12% 富时100 7,871.91 1.68% 3.15% 6.60% 德国DAX 15,807.50 1.34% 1.14% -0.49% 道琼斯工业指数 33,886.47 1.20% 1.84% -6.75% 孟买SENSEX30(印 60,431.00 1.00% 2.52% 3.74% 度)标普500 4,137.64 0.79% 0.69% -13.19% 台湾加权指数 15,929.43 0.59% 0.39% -12.57% 恒生指数 20,438.81 0.53% 0.19% -12.65% 纳斯达克指数 12,123.47 0.29% -0.81% -22.51% 胡志明指数 1,056.55 -0.92% -0.59% -29.48% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周，A股市场震荡走强，上证指数上涨0.32%，创业板指下跌0.77%。分板块而言，人工智能板块分化明显、上演高位巨震、博弈难度较大；国内通胀数据低于预期、消费复苏势头放缓，消费板块走势承压；低估值央企重新走强，建筑装饰、石油石化板块表现较佳。总体而言，市场由此前的主题投资驱动逻辑正逐步转向业绩驱动逻辑。考虑到2022年年报对上市公司股价可能有一定压制作用，预计在4月份的业绩报告集中披露期，市场指数大幅上行的概率较低。但当下国内经济增速持续向潜在水平修复、市场流动性整体仍偏宽松、外围市场系统性金融风险概率低，A股市场正处于“经济修复、低通胀”的“复苏”阶段。从美林投资时钟来看，最宜配置权益类资产，预计A股指数仍易上难下、震荡走强。具体而言： 一、高频经济数据显示经济弱修复。3月份，全社会用电量7369亿千瓦时，同比增 长5.9%，增速较2023年1-2月份增速（同比+2.3%）、2022年第四季度增速（同比+2.5%）明显提升。分产业看，3月份，第一产业用电量同比增长17.1%；第二产业用电量同比增长6.4%；第三产业用电量同比增长14.0%；城乡居民生活用电量同比下降5.7%。第二产业、第三产业用电增速较快，验证企业端的生产持续修复。根据国家统计局，3月份，