生猪：弱现实拖累盘面，关注政策变量

自7月下旬生猪期货触及年内高点以来，整体呈现震荡下行态势，市场由“强预期-弱现实”转为“弱现实-弱预期”状态。截至9月5日，生猪2511期价最低下探13230元/吨，距离前期低点仅一步之遥。

一、弱现货拖累期价走低
过去一个月内，生猪现货价格下跌至年内最低13.6元/公斤，导致期货升水被挤压，2511合约期价承压下行。

二、下半年供应维持充裕

1. 能繁母猪存栏：
   • 涌益样本显示8月能繁母猪存栏环比增0.07%，增速放缓（上月为0.52%）；上海钢联数据则显示8月存栏环比降0.01%。
   • 自2024年2月以来母猪产能持续增长，仅2025年2月微降0.05%。
2. 供应趋势：
   • 9-12月生猪供应主要受上年11月-今年2月能繁母猪及今年3-6月新生仔猪数量影响，理论出栏量仍将增长。
   • 仔猪出售毛利持续为正，印证母猪存栏恢复趋势。

三、二育补栏积极性受抑制

1. 二育栏舍利用率：下半年从上半年持续上升转为下降，当前仍处40%-60%高位。
2. 利润影响：7月以来现货价格震荡下跌，8月创年内新低，二育群体普遍亏损，预计影响后期补栏意愿。

四、中远期关注政策变量

1. 去产能目标：截至7月末能繁母猪存栏4042万头，高于正常保有量3900万头的3.6%。
2. 政策风险：猪粮比价连续两周跌破6:1（下跌三级预警），需关注收储动作。

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