氯碱周报：SH：区域价格坚挺+政策宏观氛围，盘面反弹 V：宏观预期与弱现实交织，盘面低位反复

氯碱周报 SH：区域价格坚挺+政策宏观氛围，盘面反弹V：宏观预期与弱现实交织，盘面低位反复 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-11-10 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 烧碱整体开工环比小幅提升，但山东区域因大厂检修开工下降。根据装置计划看大厂检修涉及时间不长，预计11月中后段整体行业检修力度放缓松开工有回升高位可能。下游氧化铝端在高利润下积极性较高，近期伴随环保污染缓解以及山东区域迁建项目出料开工环比回升， SH区域需求有支撑；但中期看氧化铝四季度开工或不稳定加之进一步提负荷需铝土矿供应支持 氧化铝对烧碱需求进一步驱动或有限。非铝对高价已有抵触，印染化纤逐步转弱驱动向下。 当前烧碱区域货源在检修及低库存下稳中偏强，叠加近期市场对政策有较积极预期，盘面或高位震荡偏强。操作上中期高空思路参与，上方阻力暂看2800。 中期高空参与卖出SH2501-C-2800关注2800阻力 PVC PVC当前开工率环比回升，且预计四季度中后段大概率提升至偏高水平。需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下预计低位运行，中期高空思路参与，关注政策扰动。 中期高空思路为主卖出V2501-C-6000 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,100.00 2,900.00 2,700.00 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 月初盘面震荡 主力移至09，节后宏观偏 强+山东氧化铝厂复产预期 +烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 宏观转弱，烧碱开工 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌 后在2350一线 宏观政策强势+主产区供减需增厂库压力小，主力下游采予以支撑，现货坚挺 2,500.00 2,300.00 2,100.00 下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05收跌 同比偏高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 有支撑 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 山东32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1150 1050 950 850 750 650 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱注册仓单 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 650 450 250 50 1 -150 -350 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东原盐价格（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：氯碱综合利润延续走强 380800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 370 360 350 340 330 井矿盐：工业用：市场价：山东（日）元/吨 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 904500 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0095.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 开工：截至11月7日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.49%，环比提升0.5个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在84.58%，环比下降约1.8个百分点。 库存：截至11月7日，华东样本企业32%液碱库存14.99万吨，较上期下降12.90%。山东样本企业32%液碱库存2.89万吨，较上期减少17.90%。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，开车时间未定 华东 江苏海兴 30 9月27日停车，开车时间未定 华北 山东信发 50 老厂二期30万吨计划11月1日检修，11月中旬恢复 华东 安徽广信 30 10月15日停车检修，计划11月15-20日开车 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修，预计12月15日结束 华北 天津乐金 29 10月25日停车检修，计划11月13日检修结束 华北 山东铝业 18.5 10月28日停车检修，11月4日开车 华北 山东民祥 15 11月1日停车，计划11月中旬开车 华东 浙江巨化 56 11月4日起氯碱装置轮修13天左右 华北 山东恒通 40 11月2日临时停车检修，11月6日开车 华北 山东信发 33 新厂33万吨11月6日晚停车检修，计划检修2天 华北 山西信发 30 计划11月7日晚停车检修一个月左右 华东 江西理文 30 计划11月11日停车检修7天左右 华北 山东滨化 68 11月11日起半负荷轮修10天左右 华中 湖北宜化股份 10 计划11月15日停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 江苏理文 20 初步计划11月17日停车检修7-10天左右 华东 江苏富强 60 计划11月20日停车检修一个月左右 华东 九江九宏 30 计划11月底停车检修20天 西南 广西华谊 30 计划11月停车检修3天，具体时间未定 华东 宁波万华 65 计划12月1日至22日轮修 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 5300 4800 4300 3800 3300 2800 氧化铝山东元/吨氧化铝河南元/吨 氧化铝山西元/吨氧化铝广西元/吨 2500 氧化铝：环保压力或减缓，山东迁建项目出料 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1500 1000 500 0 1 -500 202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝运行产能万吨氧化铝开工率% 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 89 86 83 80 77 74 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 根据季节性规律看四季度氧化铝检修频繁，叠加北方采暖季大气污染等环保方面政策的影响，供应端存扰动。此外连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。 氧化铝周度开工率（%） 近期看，北方空气质量有所改善，环保带来的减产压力有所缓解，运行产能有所回升，山东某大型铝厂迁建项目已经出料对区域烧碱需求有支撑。 铝土矿产量（万吨） 铝土矿进口发货量（万吨） 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解 1000 900 800 700 600 500 350 300 250 200 150 400 300 1月 2月3月 4月5月 6月7月8月 9月10月 11月 12月 100 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 铝土矿港口库存（万吨） 氧化铝企业铝土矿库存（万吨） 4000 3600 3200 2800 2400 2000 1/12/13/14/15