业绩高增，海外海风市场表现亮眼

大金重工2025年半年报业绩高增，海外海风市场表现亮眼。

核心观点与关键数据：

1. 业绩高增：2025年上半年公司实现营收28.41亿元，同比+109.48%；归母净利润5.47亿元，同比+214.32%；扣非归母净利润5.63亿元，同比+250.48%。毛利率28.17%，同比-0.40pcts；净利率19.24%，同比+6.42pcts。费用率4.58%，同比-8.64pcts。
2. Q2业绩改善：2025Q2营收17.00亿元，同比+90.36%，环比+49.07%；归母净利润3.16亿元，同比+161.04%，环比+36.63%；扣非归母净利润3.17亿元，同比+173.93%，环比+29.19%。Q2毛利率26.30%，同比-0.70pcts、环比-4.65pcts；Q2净利率18.56%，同比+5.02pcts、环比-1.69pcts。
3. 主要业务板块：风电塔筒类产品营收26.86亿元，同比+119.52%；毛利率25.53%，同比+2.88pcts。海上风电周期共振叠加政策催化，带动公司业绩稳步上行。
4. 海外市场：国外销售营收22.43亿元，同比+195.78%；毛利率30.69%，同比+3.1pcts；国外销售收入占比78.95%，同比大幅提升。欧洲政策加码、区域产能偏紧，助力公司海外业务增长。
5. 订单增长：合同负债15.1亿元，同比+14.91%；存货23.73亿元，同比+18.38%。累计签单近30亿元，海外海工订单累计100亿元，预计未来两年交付。签署首个海外重型甲板运输船建造合同，金额约3亿元，预计2027年交付。

研究结论： 预计公司2025-2027年收入58/76/95亿元，归母净利润10.13/14.15/18.14亿元，EPS为1.59/2.22/2.84元，对应PE为21.88/15.67/12.22倍。给予2026年15-20倍，目标价格33.27-44.36元，维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产品运输风险。