业绩实现高增，海外工建订单表现亮眼

核心观点

• 事件：精工钢构1Q2026实现营收48.4亿元，同比+0.51%；归母净利润1.5亿元，同比+21.9%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+45.4%。
• 销量略有下滑，工建、装配式、BIPV订单表现亮眼。钢结构销量33万吨，同比-14.5%；新签订单66亿元，同比+7.5%。国内EPC业务中，工建、装配式、BIPV新签订单分别同比+57.7%、-77.9%、+106.6%；海外工业建筑订单同比+40.7%。
• 毛利率、净利率均有改善，经营性现金流净流出增多。综合毛利率11.75%，同比+2.59pct；归母净利率3.13%，同比+0.55pct；经营性现金净流出0.84亿元，同比多流出4.5亿元。
• 拓展海外业务有望提升盈利能力，海外订单在毛利率和付款条件上优于国内订单。

关键数据

• 基本数据：收盘价4.09元，流通股本19.90亿股，每股净资产4.64元，总股本19.90亿股。
• 一季度业绩：营收48.4亿元，同比+0.51%；归母净利润1.5亿元，同比+21.9%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+45.4%。
• 订单情况：新签订单66亿元，同比+7.5%。国内46.6亿元（同比+12.3%），国际19.4亿元（同比+7.5%）。国内EPC业务中，工业建筑33.8亿元（同比+32.6%），公共建筑3.2亿元（同比-40.1%），BIPV1.1亿元（同比+106.6%）。海外工业建筑10.1亿元（同比+40.7%），公共建筑9.2亿元（同比-27.1%）。
• 费用及利润：综合毛利率11.75%，同比+2.59pct；期间费用率8.95%，同比+1.27pct；归母净利率3.13%，同比+0.55pct。
• 现金流：经营性现金净流出0.84亿元，同比多流出4.5亿元；收付现比分别为105%、119%，同比+4.6、+8.4pct。

研究结论

• 投资建议：预计26-28年归母净利润分别为7.4、8.4、9.6亿元，同比+22%、+14%、+15%；对应PE为11、10、9倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，海外经营风险。