养殖成本持续优化业绩稳健兑现

2025-09-04 张子阳国金证券尊敬冯

业绩表现：2025年H1公司实现营收498.5亿元（同比+5.9%），归母净利润34.8亿元（同比+195.1%）；Q2营收255.4亿元（同比+1.2%），归母净利润14.73亿元（同比-42.83%）。
生猪业务：H1出栏肉猪1793.19万头（同比+24.75%），综合成本12.4元/公斤（7月降至12.2元/公斤，年底有望降至12元/公斤以内），降本增效显著；能繁存栏约185万头（计划年底降至180万头），预计26年商品猪出栏小幅增长。
肉鸡业务：H1销售黄羽鸡5.98亿只（同比+9.2%），因价格低迷仍亏损，但成本降至11.2元/公斤；价格回暖下预计全年盈利，未来销量目标5-10%增速。
经营状况：负债率Q2降至50.57%（环比-2.6pct），持续下降；资本开支有望减少，分红能力有望提升。
行业分析：生猪价格波动逐步缩窄，中期价格中枢有望提升，公司作为行业龙头指标持续优化。
盈利预测：预计25-27年归母净利润86.3/132.6/152.9亿元（同比-6.5%/+53.7%/+15.2%），EPS1.3/2.0/2.3元，对应PE14X/9X/8X，维持“买入”评级。
风险提示：猪价波动风险、动物疫病风险、原材料价格波动风险。