行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

成本持续优化，业绩稳健兑现

2025-10-31 张子阳国金证券娱乐而已

业绩表现：公司2025年前三季度营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.8亿元，同比增长41.01%。单季度来看，Q3营业收入353.3亿元，同比-11.48%；归母净利润42.5亿元，同比-55.98%（主要受固定资产处置损失扩大影响）。
养殖业务：前三季度出栏商品猪5732万头，同比增长27%；出栏仔猪1157.1万头，同比增长151%。Q3商品猪完全成本降至11.6元/公斤，养殖效率持续改善，成本端中长期仍有下降空间。公司积极响应产能调控，截至9月底能繁母猪存栏330.5万头，预计年底总量保持平稳。
屠宰业务：前三季度屠宰量1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%。第三季度屠宰肉食业务实现单季度盈利，未来有望稳定盈利。
经营质量：截至Q3末资产负债率55.5%，较年初下降3.18个百分点；货币资金190.35亿元，较年初增加20.84亿元。公司与越南BAF合作建设楼房养殖场，预计达产后年出栏量160万头，出海稳步推进。
投资建议：公司作为行业龙头企业，养殖成本领先，管理指标持续优化，业绩兑现能力优秀。在产能调控背景下，业绩有望稳健提升。随着经营质量提升和资本开支减少，未来分红率有望持续提升。预计25-27年归母净利润分别为178/215/388亿元，对应EPS为3.3/3.9/7.4元，PE估值为15X/13X/7X，维持“买入”评级。
风险提示：猪价波动风险、动物疫病风险、原材料价格波动风险。