2026年半年报点评26Q2扣非归母净利润10.2亿元，同比+23.9%，核心货代业务盈利能力持续提升

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2026年上半年，中国外运实现营业收入464.52亿元，同比下降8.06%，主要由于主动退出部分跨境电商物流及物流电商平台业务。
• 归母净利润17.25亿元，同比下降11.40%；扣非归母净利润16.40亿元，同比增长17.33%，主业盈利能力显著提升。
• 2026年Q2，营业收入249亿元，同比-6.9%；归母净利润10.4亿元，同比下滑19.9%；扣非归母净利润10.2亿元，同比增长23.9%。

分业务情况：

1. 货运代理：
   • 营业收入299.37亿元，同比+1.04%；分部利润14.34亿元，同比大幅增长18.04%。
   • 海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务/空运通道收入分别为218.04/37.59/47.38/8.73/19.67/49.64亿元，同比分别为+3.3%/-5.5%/+9.8%/+2.1%/+1.6%/-37.7%。
   • 铁路代理业务受益于地缘冲突等因素带来的需求转移，利润贡献显著增强。
2. 专业物流：
   • 营业收入144.22亿元，同比+0.69%；分部利润3.6亿元，同比+13.25%。
   • 合同物流/项目物流/化工物流收入分别为101.49/33.79/8.80亿元，同比-7.7%/+39.0%/-9.7%。
3. 电商业务：
   • 营业收入20.92亿元，同比下降68.16%；分部利润0.62亿元，同比下降14.53%。
   • 收入大幅下滑主要系主动优化定班货运航线布局，退出部分跨境电商物流及物流电商平台业务。

股东回报：

• 拟派发2026年中期股息每股0.14元（含税），预计派发中期现金红利总额达10.04亿元。
• 2026年上半年中期派息率达58.22%。

投资建议：

• 微调公司2026-2028年归母净利预测为35.7、38.6、40.1亿元，对应EPS分别为0.50、0.54、0.56元，对应PE分别为13、12、12倍。
• 目标价7.5元，预期较现价14.9%空间，维持“推荐”评级。
• 假设2026年全年每股派息金额维持与2025年相同（年度现金分红0.30元/股），以4%预期股息率定价。

风险提示：

• 外部政治经济环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。