2025年半年报点评2025H1气缸套业务稳定增长，刹车鼓新业务贡献增量

公司简介与业绩表现

中原内配集团股份有限公司主要业务为气缸套、活塞等内燃机核心零部件，为全球多个动力领域提供绿色、环保的解决方案。2025年上半年，公司实现营收194,277.77万元，同比增长14.6%；归母净利润23,361.03万元，同比增长32.03%。

气缸套业务

• 气缸套业务实现营收103,971.50万元，同比增长9.14%，主要得益于安徽子公司表现优异，贡献增量69.4%。
• 安徽子公司上半年营收同比增长43.3%，净利润率25.1%，高于去年同期22.3%。
• 公司气缸套业务毛利率稳步提升，上半年为33.13%，高于去年同期30.06%。
• 国外气缸套业务表现稳定，营收同比增长3.21%，毛利率提升0.46个百分点。

控股子公司表现

• 恒久制动系统有限公司（商用车刹车鼓业务）：2025年上半年营收33,689.42万元，同比增长46.0%，净利润3,709.35万元，同比增长117.3%，净利率提升至11.0%。
• 中原内配（上海）电子科技有限公司（汽车电控执行器业务）：2025年上半年营收15,343.93万元，同比增长6.9%，净利润率为10.3%。
• 中内凯思（活塞业务）：2025年上半年营收5,978.78万元，同比增长48.0%，实现扭亏为盈。
• 美国子公司：2025年上半年净利润1,923.21万元，实现扭亏为盈。

未来业务展望

• 刹车鼓业务：恒久机械的双金属刹车鼓已覆盖国内主流重卡车桥公司，并实现海外市场批量供货。
• 电控执行器业务：市场占有率稳步提升，已进入国际主流涡轮增压器供应商体系。

研究结论

公司传统主业气缸套具备规模和技术优势，安徽子公司运营效率较高，气缸套业务有望维持稳定增长。控股子公司在刹车鼓、电控执行器等新业务上表现良好，未来前景可期。考虑中内凯思、美国子公司减亏明显，调升盈利预测：

• 预计2025~2027年归母净利润分别为4.15/4.88/5.66亿元，同比增长103.37%/17.58%/16.12%。
• 对应EPS为0.70/0.83/0.96元，当前股价对应PE为15x/12x/11x。 维持“推荐”评级。

风险提示

汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、海外政策影响超预期等。