2025年半年报点评电能质量业务量利齐升，后续看AIDC贡献增量+储能修复

核心观点与关键数据

事件与业绩概览
盛弘股份发布2025年半年报，2025H1实现营收13.62亿元（同比-4.8%），归母净利润1.58亿元（同比-12.9%），毛利率39.0%（同比-0.6pct）。25Q2营收7.58亿元（同比-8.9%），环比+25.4%，归母净利润0.85亿元（同比-26.0%），环比+16.8%，毛利率38.5%（同比+0.0pct，环比-1.1pct）。

业务板块分析

1. 工业配套电源业务

   • 2025H1收入2.8亿元（同比+11%），毛利率59%（同比+3.9pct），主要得益于数据中心应用增长、海外业务占比提升及高毛利产品销量增长。公司为数据中心低压电能质量领域第一梯队厂商（APF+SVG产品），在智算中心高景气下有望实现收入高增，并积极布局HVDC/SST等AIDC电源产品。

2. 储能业务

   • 2025H1收入2.8亿元（同比-39%），毛利率28%（同比-2.2pct），主要受国内储能业务收缩及盈利不佳影响。后续将通过加快海外市场拓展（跟随集成商间接出口及直接出口）提升占比，同时迭代新品改善竞争力与盈利。

3. 充电桩业务

   • 2025H1收入6.3亿元（同比+14%），毛利率35%（同比-3.2pct），增速放缓主因收入确认节奏与项目进展不及预期。后续将深化重卡领域合作、推进下沉市场布局（县域、农村），并确保海外订单交付以提升营收贡献。

盈利预测与投资评级

• 下修后预计2025-2027年归母净利润分别为5.0/6.5/8.1亿元（同比+17%/+30%/+24%），当前股价对应PE分别为24/18/15倍，维持“买入”评级。
• 主要增长动力来自低压电能质量产品在AIDC高景气下的高增，以及AIDC相关品类（HVDC/SST等）的增量贡献。储能与充电桩业务有望保持较快增速。

风险提示
需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。