25H1点评Q2产销再上新台阶、盈利端外因影响短期承压，Q3拐点可期

核心观点与关键数据

赛轮轮胎2025年中报显示，公司整体业绩表现稳健，但短期受原材料库存、贸易及所得税变动等因素影响。25H1实现营收175.9亿元，同比增长16.0%，归母净利润18.3亿元，同比下降14.9%。25Q2营收91.8亿元，同比增长16.8%，销量1977.1万条，同比增长10.1%，但归母净利润7.9亿元，同比下降29.2%。毛利率24.3%，同比下降5.4个百分点；净利率8.6%，同比下降5.6个百分点，主要受原材料降价、关税政策及所得税预提影响。

业绩驱动因素

1. 全球产能释放：印尼、墨西哥工厂产能逐步放量，埃及、沈阳新和平生产基地即将启动，预计2025-2027年产能持续增长。
2. 液体黄金技术赋能高端化：自主研发技术提升品牌力，推动国内渠道建设，驱动海内外增长。
3. 外因边际改善：高价原材料出清及美国关税成本逐步转嫁，盈利能力有望逐步改善。

研究结论

公司基本面稳健向上，短期业绩承压但长期增长逻辑清晰。预计2025-2027年收入依次为369亿元、428亿元、478亿元，同比增速16%、16%、12%；归母净利润依次为42亿元、51亿元、61亿元，同比增速4%、21%、20%。对应PE估值11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦不确定性、品牌塑造不及预期等。