赛轮轮胎25H1点评：Q2产销再上新台阶、盈利端外因影响短期承压，Q3拐点可期

核心观点与关键数据

赛轮轮胎2025年中报显示，公司25H1实现营收175.9亿元（同比+16.0%），归母净利润18.3亿元（同比-14.9%）；25Q2营收91.8亿元（同比+16.8%），归母净利润7.9亿元（同比-29.2%）。业绩受原材料库存、贸易及所得税变动阶段性承压，但Q3起外因边际改善与产能放量或促拐点。

业绩驱动因素

1. 全球产能释放：印尼、墨西哥工厂已投产，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动，新增产能3155万条全钢子午胎等。
2. 液体黄金技术赋能高端化：解决“魔鬼三角”问题，提升品牌力，驱动海内外增长。
3. 外因边际改善：高价原材料出清及美国关税成本逐步向下游转嫁，盈利能力有望改善。

研究结论

公司基本面稳健向上，多轮驱动业绩稳健。预计25-27年收入依次为369亿元、428亿元、478亿元（同比增速16%、16%、12%），归母净利润依次为42亿元、51亿元、61亿元（同比增速4%、21%、20%），对应PE11X、9X、8X，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦不确定性、品牌塑造不及预期等。