2025年中报点评：营收承压，关注新行业开拓进展

2025年中报显示，公司营收承压，但利润率逆势改善。上半年营收14.40亿元，同比-19.8%；归母净利润1.22亿元，同比-6.5%。Q2单季营收7.72亿元，同比-32.2%；归母净利润8571万元，同比-5.9%。营收下降主要因前期重大合同执行接近尾声，工业模块设计和制造、工程服务收入分别同比-8.4%/-22.5%。毛利率提升至18.1%，同比+1.7pct，主要得益于高毛利工业模块收入占比提升，其中工业模块设计和制造业务、工程服务业务毛利率分别35.7%/12.9%，同比分别+9.3pct/-0.8pct。费用端整体平稳，期间费用率7.4%，同比+0.6pct，主要因收入下降；销售净利率8.4%，同比+1.2pct，主要得益于毛利率提升。现金流承压，经营活动现金流净流出9257万元，同比-247%，主要因销售回款减少及经营性应付项目减少。公司积极开拓海洋油气、核电工程、矿业及水处理等新领域，2025年2月中标宁德二期核电工程项目，合同金额2.67亿元，标志着在核电工程领域取得突破。南通新基地建设将提升模块设计、制造和总装能力，助推新领域拓展。基于上半年营收承压，下调2025-2026年归母净利润预测至2.32/2.64亿元（前值3.03/3.76亿元），新增2027年预测为3.21亿元，维持“增持”评级。风险提示包括在手订单推进不及预期、海外化工龙头来华投资不及预期、模块化生产方式渗透率提升不及预期。