2025年中报点评：盈利承压明显，海外市场开拓效果明显

2025-09-03 黄诗涛,房大磊东吴证券 LIHUYUN

事件概述：公司2025年中报显示，上半年营收27.55亿元，同比下滑14.18%，归母净利-0.30亿元，上年同期为+0.05亿元。Q2营收15.49亿元，同比下滑16.02%，归母净利0.10亿元，同比下滑79.94%。
市场表现：国内市场收入承压明显，海外市场收入保持增长。2025Q2国内收入同比下滑16%，环比下滑压力较大，主要受地产竣工端需求压力增加和公司主动控制风险影响。分品类看，门窗五金、家居类及其他建筑五金等与地产强相关品类收入下滑幅度高于整体，基建和工商建相关的点支撑幕墙构配件、不锈钢护栏业务保持较好增长。海外市场扩张态势良好，上半年海外收入4.77亿元，同比增长30.75%，收入占比提升，主要得益于海外销售网点扩张和云采平台应用。
财务数据：毛利率略有下降（上半年30.37%，同比下降0.9pct），受行业竞争加剧和产品结构变化影响。期间费用率保持平稳，销售费用率略降，管理费用率略有提高，财务费用率下降。计提信用减值损失0.77亿元。经营性现金流保持平稳，收现比提升，付现比下降，主要因加快清理应收账款和支付货款增加。期末资产负债率38.74%，较年初下降。

盈利预测与投资评级：公司坚持战略定位，积极开拓新市场，但阶段业绩承压。调整2025-2027年归母净利润预测为1.75/2.72/3.28亿元（前值为2.60/3.45/4.04亿元），对应PE分别为45X/29X/24X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、并购整合风险、新品类发展不及预期。