甘源食品2025年中报显示,公司面临淡季调整压力,Q2收入同比下滑3.4%,归母净利润同比大幅下降71%。主要原因是淡季调整效果未达预期,综合果仁及豆果产品线受高基数及订单减少影响显著下滑。分渠道看,经销渠道拖累明显,电商渠道稳步增长,直营渠道贡献增量,海外市场表现亮眼,收入同比增长163%。成本上涨、费用增加及规模效应减弱导致Q2盈利承压,净利率同比下降11.58个百分点至4.9%。公司积极调整策略,包括产品创新、渠道优化和海外市场拓展,预计旺季将逐步显效,但短期内成本和费投压力仍存。华创证券下调公司2025-2027年EPS预测至2.65/3.78/4.52元,对应PE为22/15/13倍,目标价68元,维持“推荐”评级。主要风险包括原料价格大幅上涨及渠道调整、新品拓展、海外扩张不及预期。