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营收承压，关注新行业开拓进展

2025-09-03 东吴证券嗯哼

事件：公司2025年中报披露，实现营业收入14.40亿元，同比-19.8%；归母净利润1.22亿元，同比-6.5%。Q2单季营收7.72亿元，同比-32.2%；归母净利润8571万元，同比-5.9%。
营收与利润率：上半年营收承压主要因工业模块设计和制造、工程服务收入分别同比-8.4%/-22.5%，预计与前期重大合同执行接近尾声有关。但综合毛利率提升至18.1%，同比+1.7pct，主要得益于高毛利工业模块收入占比提升，其中工业模块设计和制造业务、工程服务业务毛利率分别同比+9.3pct/-0.8pct。
费用与现金流：期间费用率7.4%，同比+0.6pct，主要因收入下降。财务费用同比减少448万元，受外币汇率波动影响。销售净利率8.4%，同比+1.2pct，主要得益于毛利率提升。经营活动现金流净流出9257万元，同比-247%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少及经营性应付项目减少，收、付现比分别同比+8.6pct/+20.7pct。
新行业开拓：公司积极开拓海洋油气、核电工程、矿业及水处理等新领域，2025年2月中标中广核宁德二期项目，合同金额2.67亿元，标志着在核电工程领域取得突破。南通新基地建设将提升模块设计、制造和总装能力，助推新领域拓展。
盈利预测与评级：下调2025-2026年归母净利润预测至2.32/2.64亿元（前值3.03/3.76亿元），新增2027年预测为3.21亿元。维持“增持”评级，认为公司积极开拓新行业有望形成第二增长曲线。
风险提示：在手订单推进不及预期、海外化工龙头来华投资不及预期、模块化生产方式渗透率提升不及预期。