南华油脂油料产业周报：关注巴西开种天气

南华研究院农产品研究团队边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）靳晚冬（期货从业证号：F03118199）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 国际油料整体观点 对于全球大豆，EPA宣布SRE政策后美豆油暴涨后带动美豆走强，但后续缺乏更多持续性利多政策支持，情绪回落带动美豆回调，但后续27日至29日，李成钢访问美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。双方围绕落实中美两国元首通话共识，就中美经贸关系、落实中美经贸会谈共识等问题进行了交流沟通，市场预期本次交流涉及新作美豆采购，外盘继续保持坚挺，巴西升贴水走弱。 对于美国大豆，新作种植方面，美豆种植已经进入播种末期。根据最近气象预估，8月美国中西部地区遭遇显著低温天气，低温环境对中西部夏季作物发育产生了不利影响，降雨方面特别是东部玉米带及邻近地区将出现比正常情况更干燥的天气条件。进入9月后，预期前期中西部地区的干旱状况可能会有所好转，目前作物灌浆与成熟末期，低温可能影响作物积温，延缓了大豆等农作物的生长进程，进而推迟收获周期，增加晚期霜冻损害的风险，美豆生长末期类似去年的不确定性不断增加。 南美大豆来看，巴西农业和畜牧业部在6月公布2025/2026年度大豆播种日历，目的是合理控制轮种真空期，有效预防大豆锈病。先前公布的最早可开始种植大豆产区马托格罗索州，其休耕期为2025年6月8日至2025年9月6日，合法种植期为2025年9月7日至2026年1月7日，大豆种植面积预估在1,308万公顷，这相当于较上一年度增长1.67%。从最新产区情况来看，MT州的播种工作将于9月16日展开，可能会持续至12月31日，即本月巴西即将开始陆续种植新作大豆。目前看产区由于前期降雨偏少，导致MT、GO、PR等主产区土壤墒情偏低，其中马托格罗索农业经济研究所预计该州2025/26年度大豆作物平均单产料为每公顷60.45袋，较上年水平下降8.81%；预计大豆产量料为4,718万吨，较上年度水平减少7.29%。若后续降雨不能有效修正，土壤墒情如预测般延续低位，则可能对于新作大豆产情产生较大影响。 国际油脂整体观点 棕榈油：马来西亚近期降雨偏多，出口有所恢复，因此供应增加压力有限。印尼方面因国内发生动乱，及产地8月偏多的降雨，引起市场对其供应和运输的担忧，B40计划又支撑本土需求，库存增长有限，但印尼上调了棕榈油的出口参考价，出口关税上调明显，注意成本提高后对需求的抑制，不过考虑到际棕榈油性价比仍比美豆油高，印度因排灯节将至预计仍会采购棕榈油，支撑全球棕榈油需求。 豆油方面，美国生柴政策自从传出豁免消息后，暂时缺乏进一步指引，市场观望为主，不过美豆油库存偏低，无明显利空驱动，整体保持中性为主。原料来看美国种植面积下调，产量对于天气容错率下降，天气影响也不宜被忽视。 菜油方面，产区加拿大天气较为正常，扰动不足，其需求或收到中加贸易政策的影响，后续关注中加关系与加拿大天气情况。 .... 国内油料：窄幅震荡 【盘面回顾】外盘在中美谈判预期下震荡偏强，内盘缺乏更多消息刺激短期内窄幅震荡。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水由于中美谈判及抛储影响而下跌，国内买船利润小幅走低，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船节奏有所降低。到港方面看9月1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。对于国内豆粕，盘面交易逻辑切换远月后关注后续大豆供应情况。全国进口大豆原料供应继续表现季节性高位，油厂压榨量小幅回升，豆粕延续季节性累库趋势。需求端来看，下游提货加速，备货进入不确定性季度后物理库存有所回升，在养殖高存栏背景下对应刚需水平消费维持。菜粕端来看，由于近期中加存在谈判预期，短期情绪压制盘面，后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性加速去库，做多时机需关注后续仓单变化情况。 【后市展望】外盘美豆生长末期天气得到一定程度修复，后续继续关注美豆出口为主；内盘豆系短期由于抛储消息导致盘面走弱，关注远月企稳机会；内盘菜系由于中加会谈预期，短期可能表现情绪偏弱。 【策略观点】逢低等待做多时机。 ..... 国内油脂：逢低布多远月 【盘面回顾】产地消息有限，但中长期油脂仍处于向上格局 【供需分析】棕榈油：当前产地价格缺乏明确驱动，但产地增产可能提前结束，叠加国际需求，价格依旧坚挺。国内棕榈油库存压力中性，由于价格较高，下游需求依旧较差，但同时进口利润依旧倒挂。后续关注产地消息以及印度补库情况。 豆油：豆油当前库存压力较大，夏季大豆压榨提升，豆油累库现象未改。下游油脂消费较为疲软，但目前四季度依旧存在原料缺口预期，且出口印度或加速届时去库，豆油四季度供应格局也较乐观。 菜油：菜油目前库存仍处高位，虽新增供应受限，但国内供应较为充足。叠加当前菜油消费差，以及短期有较多的毛菜油进口，菜油去库速度较为缓慢，以当前供应水平基本可维持供需平衡至四季度末，且后续澳菜籽的进口或将弥补来自于加拿大的缺口，关注中加关系、澳籽进口等。 【后市展望】短期国内油脂供需矛盾不大，近期回撤更多是资金的离场和情绪上的放缓，四季度三大油脂均将处于去库的强预期。 【南华观点】短期油脂预计震荡，中长期价格预计仍上行，建议逢低布局多单。 国际大豆种植 国际大豆出口 ......... 国际大豆压榨利润相关 .......... 大豆进口利润 ........... 国内大豆供应情况 国内豆粕供应情况 ............. 国内豆粕需求情况 .............. 国内菜籽及菜粕情况 国内油脂情况：供给 ................ 国内油脂情况：消费 source：同花顺,南华研究 国内油脂情况：库存 .................. 棕榈油主产国情况：马来 source：MPOB，南华研究 棕榈油主产国情况：印尼 生物柴油掺混差价 source：路透,彭博,同花顺,南华研究 蛋白粕月差 source：同花顺,wind,南华研究 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 蛋白间品种价差 source：同花顺,wind,南华研究 ....................... 油粕比 棕榈油基差&月差 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 豆油基差&月差 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 source：同花顺,南华研究 菜油基差&月差 豆棕价差 source：同花顺,南华研究 豆菜价差 菜棕价差