国际油料整体观点
- 美豆：EPA宣布SRE政策后美豆油暴涨带动美豆走强，但后续缺乏持续性利多政策支持，情绪回落导致美豆回调。李成钢访问美国，市场预期涉及新作美豆采购，外盘保持坚挺，巴西升贴水走弱。新作种植进入末期，8月美国中西部低温天气对作物发育不利，降雨偏少增加后期霜冻风险，生长末期不确定性增加。
- 南美大豆：巴西2025/2026年度大豆播种日历公布，马托格罗索州休耕期至2025年9月6日，合法种植期至2026年1月7日，种植面积预估增长1.67%。当前MT、GO、PR等主产区土壤墒情偏低，预计单产下降8.81%，产量减少7.29%，若后续降雨不足可能影响产情。
国际油脂整体观点
- 棕榈油：马来西亚降雨偏多出口恢复，供应压力有限。印尼因动乱及降雨担忧，B40计划支撑本土需求，库存增长有限。印尼上调出口参考价和关税，需关注成本提高对需求的抑制。印度排灯节前预计仍采购棕榈油，支撑全球需求。
- 豆油：美国生柴政策传闻后市场观望，美豆油库存偏低，无明显利空。美国种植面积下调，产量对天气容错率下降，天气影响需重视。
- 菜油：加拿大天气正常，扰动不足，需求受中加贸易政策影响，关注后续关系与天气。
国内油料
- 盘面回顾：外盘中美谈判预期下震荡偏强，内盘缺乏刺激，短期窄幅震荡。
- 供需分析：
- 大豆：巴西升贴水下跌，买船利润走低，油厂采购节奏降低。9-11月到港量分别为1000、900、800万吨，不购美豆下明年一季度后或迎缺口。
- 豆粕：交易逻辑切换远月，关注大豆供应。进口大豆供应高位，油厂压榨量回升，豆粕累库。下游提货加速，养殖高存栏下刚需维持。
- 菜粕：中加谈判预期压制盘面，菜系原料到港有限，库存加速去库，做多时机需关注仓单变化。
- 后市展望：外盘关注美豆出口，内盘豆系短期走弱关注远月企稳，菜系短期情绪偏弱。
- 策略观点：逢低等待做多时机，国内油脂逢低布多远月。
国内油脂
- 供需分析：
- 棕榈油：产地价格缺乏明确驱动，增产可能提前结束，国际需求支撑价格。国内库存压力中性，价格高下游需求差，进口利润倒挂，关注产地消息和印度补库。
- 豆油：库存压力较大，夏季压榨提升，累库未改。下游消费疲软，四季度原料缺口预期，出口印度或加速去库，供应格局乐观。
- 菜油：库存高位，新增供应受限，国内供应充足。消费差，短期毛菜油进口多，去库缓慢，四季度末供需平衡，澳菜籽或将弥补加拿大缺口，关注中加关系和澳籽进口。
- 后市展望：短期供需矛盾不大，资金离场和情绪放缓导致回撤，四季度三大油脂将处于去库强预期。
- 南华观点：短期油脂震荡，中长期价格上行，建议逢低布局多单。
关键数据与研究结论
- 美豆：种植面积下调，产量对天气敏感，生长末期不确定性增加。
- 巴西大豆：种植面积增长1.67%，单产预计下降8.81%，产量减少7.29%。
- 棕榈油：印尼出口关税上调，印度补库支撑需求。
- 豆油：四季度原料缺口预期，出口印度或加速去库。
- 菜油：澳菜籽进口或将弥补加拿大缺口，库存高位去库缓慢。
- 策略：逢低做多，关注美豆出口、印尼产地消息、中加关系等。
