核心矛盾
三季度蛋白粕价格将受原料绝对供应量制约，呈现区间弱势震荡。美豆新作种植顺利限制国内豆粕盘面上行空间，但近月价格已充分反映贸易战升水并逐步计价三季度供应压力。四季度买船缺口仍存，三季度到港量与库存压力后或迎来年内拐点，需求端饲料厂物理库存持续低位亦为潜在利多。成本端美豆下行空间有限，巴西贴水韧性支撑远月盘面边际上行驱动。
利多解读
- 中美和谈后外盘成本估值支撑远月合约；
- 天气市炒作下远月看多情绪偏强；
- 巴西出口升贴水从成本端支撑远月价格。
利空解读
- 供应端压力压制现货，豆粕07合约进入交割月后现货压力将通过仓单注册传导至近月盘面，预计带动09合约弱势；
- 大豆原料供应宽裕，油厂开机率回升，压榨环比增加，部分地区催提库存；
- 七月到港1150万吨，八月1100万吨，三季度供应仍偏宽裕，四季度缺口关注中美关系；
- 菜粕库存去化缓慢，下游添比缺乏性价比，世贸组织成立调查中加关税问题小组市场反应缺乏弹性，自身行情预计偏弱。
油料期货价格价格区间预测（月度）
- 豆粕：2800-3300
- 菜粕：2450-2750
当前波动率
- 豆粕：12.6%（20日滚动），历史百分位19.8%
- 菜粕：0.1852（20日滚动），历史百分位0.385%
现货敞口策略推荐
贸易商库存管理
- 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌：M2509卖出25%，建议入场区间3300-3400
饲料厂采购管理
- 常备库存偏低，希望根据订单采购：M2509买入50%，建议入场区间2850-3000
油厂库存管理
- 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低：M2509卖出50%，建议入场区间3100-3200
关键数据
- 豆粕01300价差340，涨跌幅0.13%
- 豆粕0527价差-3，涨跌幅-0.11%
- 豆粕09价差2961，涨跌幅100%
- 菜粕01价差2306，涨跌幅0.22%
- 菜粕05价差2320，涨跌幅0.26%
- 菜粕09价差2586，涨跌幅140.54%
- CBOT黄大豆1027.5
- 离岸人民币7.16
- 美湾大豆进口成本4512.5（23%），巴西大豆进口成本3805.69
- 美湾大豆进口利润（23%）：-711.08
- 巴西大豆进口利润：234.64
- 加菜籽进口盘面利润：107-95
- 加菜籽进口现货利润：112-89
价差与成本
- 豆粕M01-05价差2866，RM01-05价差-1318
- 豆粕M05-09价差248，RM05-09价差-258
- 豆粕M09-01价差383，RM09-01价差2712
- 豆粕日照现货28800，基差-8125
- 菜粕福建现货2538，跌18，基差-34-31
- 豆菜粕现货价差34258，期货价差3892
- 美湾（3%）-美湾（23%）成本差值-733.74
- 美湾大豆进口利润（23%）：-12.67
- 巴西大豆进口利润：2900.07
