国际油料整体观点
- 全球大豆：Pro Farmer调研强化单产强势预期，但外盘因EPA美豆油政策及中美谈判消息走强，美豆出口修复预期增强。美国大豆优良率高于预期，产量预估略低于USDA，但PF预估偏低，高单产仍需观察天气。美国中西部低温及干旱影响作物生长，增加后期不确定性。EPA批准生物燃料豁免申请，美豆油反弹后带动美豆走强。
- 南美大豆：巴西销售进度达80%，阿根廷豆粕库存积压，出口价格低廉，首批已改道东南亚，后续运输中国受关注。
国际油脂整体观点
- 棕榈油：马棕出口环比增加，产地供应压力稍大；印尼产量恢复有限，B40计划支撑本土需求，库存增长有限；印度排灯节备货支撑全球需求。
- 豆油：美国SRE政策利空不及预期，美豆油利空出尽，但原料端偏弱。
- 菜油：ICE加菜籽受美豆影响走弱，旧作供应紧张，新作收割受天气影响。
国内油料
- 关注中美谈判。
- 盘面回顾：外盘中美谈判预期走强，内盘预期回落。
- 供需分析：进口大豆买船利润走低，油厂积极采购巴西豆，9-11月到港量稳定，明年一季度后或迎缺口；豆粕延续累库趋势，需求端刚需维持；菜粕受中加关税及谈判预期影响。
- 后市展望：美豆天气敏感度回升，中美会谈加剧美豆反弹；内盘豆系关注远月供需缺口，菜系短期情绪偏弱。
- 策略观点：等待做多时机。
国内油脂
- 盘面回顾：关注产地消息及政策变动。
- 供需分析：棕榈油供需双弱，库存压力中性，下游需求较差但进口利润倒挂；豆油库存压力大，大量大豆到港，油厂开机率高，但豆粕胀库风险或致部分油厂停机，消费疲软但具备性价比；菜油库存高位，新增供应受限，消费差，毛菜油进口多，去库缓慢。
- 后市展望：短期供需矛盾不大，四季度三大油脂均将处于去库强预期。
- 南华观点：短期油脂震荡，中长期价格上行，建议逢低布局多单。
关键数据与研究结论
- 美国大豆：优良率69%，产量预估42.46亿蒲，单产53蒲/英亩。
- 美国豆油：EPA批准63份全部豁免、77份部分豁免、驳回28份申请。
- 南美大豆：巴西销售进度80%，阿根廷豆粕库存积压，首批改道东南亚。
- 棕榈油：马棕出口环比增16.4%，印尼产量恢复有限。
- 国内大豆：9-11月到港量稳定，明年一季度后或迎缺口。
- 国内豆粕：延续累库趋势，豆粕胀库风险。
- 国内菜粕：中加关税预期支撑远月，短期情绪压制。
- 油脂库存：棕榈油库存压力中性，豆油库存压力大，菜油库存高位。
- 南华策略：短期油脂震荡，中长期价格上行，逢低布局多单。
