2024年中报点评：自营实现明显增长，公募收入贡献略有下降

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 自营实现明显增长，公募收入贡献略有下降 ——广发证券(000776)2024年中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2024-09-26) 收盘价(元)13.92 一年内最高/最低(元)15.14/11.25 沪深300指数3,545.32 市净率(倍)0.91 总市值(亿元) 1,060.86 流通市值(亿元) 1,060.86 基础数据(2024-06-30)每股净资产(元) 15.25 总资产(亿元) 6,893.28 所有者权益(亿元) 1,407.03 净资产收益率(%) 3.39 总股本(亿股) 76.21 H股(亿股) 17.02 个股相对沪深300指数表现 广发证券 沪深300 3% -1% -4% -8% -11% -15% -18% -22%023.092024.012024.052024.09 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《广发证券(000776)年报点评：大资管业务短期承压，投资低基数下显著改善》2024- 04-08 《广发证券(000776)中报点评：公募业务收入稳定，投资收益明显改善》2023-09-05 《广发证券(000776)年报点评：自营承压，投行回归正轨，公募保持韧性》2023-04- 06 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2024年09月27日 2024年中报概况:广发证券2024年上半年实现营业收入117.78亿 元，同比-11.02%；实现归母净利润43.62亿元，同比-3.88%；基本每股收益0.52元，同比-7.14%；加权平均净资产收益率3.39%，同比-0.45个百分点。2024年半年度拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2024H公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易量 市场份额稳中有升，合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.60%。3.股权融资规模小幅下滑，债权融资规模持续高增，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.51%。4.券商资管规模企稳回升，公募基金业务收入贡献略有下降，合并口径资管业务手续费净收入同比-19.22%。5.权益自营及固收自营均取得较好的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比 +28.59%。6.两融规模下滑但市场份额持稳，股票质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比-14.68%。 投资建议:报告期内公司合并口径经纪业务净收入虽然随市小幅下滑，但代理股票交易量市场份额仍有增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩， 合并口径投资收益（含公允价值变动）同比实现明显增长有效对冲了其他业务的下滑；公募基金收入贡献略有下降，但公司大资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，有望受益于大力发展权益基金、加大中长期资金引入力度等资本市场改革系列政策红利，并驱动公司整体经营业绩重回上升通道。预计公司2024、2025年EPS分别为0.77元、0.84元，BVPS分别为15.50元、16.40元，按9月26日收盘价13.92元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 251.32 233.00 202.80 219.89 增长比率 -27% -7% -13% 8% 归母净利(亿元) 79.29 69.78 65.18 70.63 增长比率 -27% -12% -7% 8% EPS(元) 1.02 0.83 0.77 0.84 市盈率(倍) 15.85 12.80 18.08 16.57 BVPS(元) 14.32 14.86 15.50 16.40 市净率(倍) 1.10 0.97 0.90 0.85 资料来源：Wind、中原证券研究所 广发证券2024年中报概况： 广发证券2024年上半年实现营业收入117.78亿元，同比-11.02%；实现归母净利润 43.62亿元，同比-3.88%；基本每股收益0.52元，同比-7.14%；加权平均净资产收益率3.39%，同比-0.45个百分点。2024年半年度拟10派1.00元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为17.44%。 点评： 1.投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为23.5%、2.9%、28.7%、7.6%、32.1%、5.3%，2023年分别为24.9%、2.4%、33.2%、13.5%、18.4%、7.6%。 2024H公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资 管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为显著。 图1：2016-2024H公司收入结构 100% 90% 1.1% 2.7% 经纪 投行资管 13.8% 13.0% 利息 投资收益 11.2% （含公允） 10.9% 其他 11.5% 7.6% 5.3% 80%70%60%50%40%30%20% 33.5% 3.5% 20.1%15.8% 43.8% 2.2% 18.5%12.8% 7.0% 24.2%24.5% 8.0% 31.3%13.9%17.1% 6.3% 26.8%14.6%22.6% 2.2% 21.1%14.4%29.0% 1.3% 8.8% 16.3%35.6% 2.4% 18.4%13.5%33.2% 2.4% 32.1% 7.6% 28.7% 2.9% 10% 26.0% 20.1% 22.6% 18.4% 22.5% 23.3% 25.4% 24.9% 23.5% 0% 201620172018201920202021202220232024H 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.代理股票交易量市场份额稳中有升，经纪业务随市小幅下滑 2024H公司实现合并口径经纪业务手续费净收入27.62亿元，同比-8.60%。 报告期内公司代理股票基金9交.3易4量万亿（双边统计），同比-4.95%。其中，代理股 票交易量7.77万亿，同比-7.51%；市场份额3.84%，较2023年底+0.13个百分点。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）21.82亿元，同比-8.70%。 报告期内公司代销各类金融产品合计3743.04亿元，同比+29.87%。截至报告期末，公 司代销金融产品保有规模超2200亿元，较2023年底+4.00%。报告期内公司实现代销金融产 品业务净收入2.96亿元，同比-23.78%。 期货经纪业务方面，报告期内广发期货成交量市场份额2.12%，同比+0.78个百分点；成交金额市场份额2.02%，同比+0.58个百分点。报告期内公司实现期货经纪业务净收入2.86亿元，同比+17.09%。 3.股权融资规模小幅下滑，债权融资规模持续高增 2024H公司实现合并口径投行业务手续费净收入3.36亿元，同比+13.51%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成股权融资主承销金额69.45亿元，同比-15.08%。其中，完成再融资主承销金额69.45亿元，同比+13.02%。根据Wind的统计，截至2024年9月27日，公司IPO项目储备8个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第15位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额1524.28亿元，同比+64.63%。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成重大资产重组项目与财务顾问项目2单，涉及交 易总额约128.51亿元。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 800 700 600 500 400 300 200 100 0 主承销金额同比 20162018202020222024H 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 主承销金额同比 20162018202020222024H 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管规模企稳回升，公募基金业务收入贡献略有下降 2024H公司实现合并口径资管及基金管理业务手续费净收入33.83亿元，同比-19.22%。 券商资管业务方面，截至报告期末，广发资管资产管理总规模为2408.30亿元，较2023 年底+17.67%。其中，集合、单一、专项资管规模分别为1508亿、808亿、92亿，较2023年底分别+322亿、+7亿、+33亿。根据中国证券投资基金业协会的统计，截至24Q2广发资管的私募资产管理月均规模排名第8位，较23Q4-1位。报告期内广发资管实现资管业务净收 入1.78亿元，同比-7.31%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司广发基金（持股54.53%）管理的公募基金规模为14278亿元，较2023年底+16.94%；剔除货币市场型基金后的规模合计7841 亿元，较2023年底+16.99%，排名行业第3位，较2023年底持平。公司参股的易方达基金 （持股22.65%）管理的公募基金规模为19134亿元，较2023年底+14.07%；剔除货币市场 型基金后的规模合计12204亿元，较2023年底+20.37%，排名行业第1位，较2023年底持 平。报告期内公司实现基金管理业务净收入32.05亿元，同比-19.79%；收入贡献占比 27.2%，较2023年-4.4个百分点。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司广发信德聚焦布局生物医药、智能制造、新能源、企业服务等行业。截至报告期末，广发信德管理基金实缴规模超175亿元，较2023年底+5亿元。报告期内广发信德实现营业收入-0.56亿元，同比-125.77%。 图4：公司券商资管规模（亿）及同比增速图5：公司券商资管业务结构（亿） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 券商资管规模 同比 20162018202020222024H 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 集合单一专项 20162018202020222024H 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.权益自营及固收自营均取得较好的投资业绩 2024H公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）37.78亿元，同比+28.59%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持价值投资思路，强化自上而下的宏观策略与行业及个股的研究相结合，利用多策略投资工具降低投资收益波动，取得了较好的投资业绩。 固收类自营业务方面，报告期内公司较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会，实现较好的投资业绩。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司广发乾和聚焦布局先进制造、医疗健康、硬科技、特殊机会投资等几大领域。报告期内广发乾和实现营业收入-5.26亿元，同比-322.97%。 6.两融规模下滑但市场份额持稳，股票质押规模小幅下降