2024年中报点评：自营实现明显增长，公募收入贡献略有下降

核心观点与关键数据

1. 业绩概况：2024年上半年，广发证券实现营业收入117.78亿元，同比-11.02%；归母净利润43.62亿元，同比-3.88%；基本每股收益0.52元，同比-7.14%；加权平均净资产收益率3.39%，同比-0.45个百分点。拟10派1.00元（含税）。

2. 业务结构变化：

   • 投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提高，经纪、资管、利息、其他收入占比下降。
   • 投资收益（含公允价值变动）占比提高幅度显著。

3. 经纪业务：

   • 代理股票交易量市场份额稳中有升，代理股票交易量7.77万亿，同比-7.51%，市场份额3.84%，较2023年底+0.13个百分点。
   • 经纪业务手续费净收入27.62亿元，同比-8.60%。
   • 代销金融产品合计3743.04亿元，同比+29.87%，代销金融产品业务净收入2.96亿元，同比-23.78%。
   • 期货经纪业务净收入2.86亿元，同比+17.09%。

4. 投行业务：

   • 投行业务手续费净收入3.36亿元，同比+13.51%。
   • 股权融资主承销金额69.45亿元，同比-15.08%。
   • 债券主承销金额1524.28亿元，同比+64.63%。
   • 完成重大资产重组项目与财务顾问项目2单，涉及交易总额约128.51亿元。

5. 资管业务：

   • 资管业务净收入1.78亿元，同比-7.31%。
   • 券商资管规模2408.30亿元，较2023年底+17.67%。
   • 公募基金规模14278亿元，较2023年底+16.94%，剔除货币市场型基金后规模7841亿元，排名行业第3位。
   • 基金管理业务净收入32.05亿元，同比-19.79%，收入贡献占比27.2%，较2023年-4.4个百分点。

6. 自营业务：

   • 投资收益（含公允价值变动）37.78亿元，同比+28.59%。
   • 权益类自营业务取得较好投资业绩。
   • 固收类自营业务实现较好投资业绩。
   • 另类投资业务净收入-5.26亿元，同比-322.97%。

7. 利息业务：

   • 利息净收入8.94亿元，同比-48.20%。
   • 两融余额806.74亿元，较2023年底-9.34%，市场份额5.45%，较2023年底+0.06个百分点。
   • 股票质押式回购业务余额112.12亿元，较2023年底-9.04%。

研究结论与投资建议

• 经纪业务随市小幅下滑，但代理股票交易量市场份额增长；自营业务投资收益显著改善，对冲其他业务下滑。
• 公募基金收入贡献略有下降，但大资管业务具备品牌及投研优势，有望受益于资本市场改革政策。
• 预计公司2024、2025年EPS分别为0.77元、0.84元，BVPS分别为15.50元、16.40元，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：权益及固收市场环境转弱、市场波动风险、资本市场改革政策效果不及预期。