关于 2025 年下年销售机构公募基金保有量点评：财富管理需求旺盛，头部集中趋势明显

核心观点与关键数据

• 前100名机构非货基金保有量增长：2025H2，前100名基金销售机构非货基金保有量达11.7万亿元，环比增长14.7%。其中，剔除权益类基金后的基金（主要为债券类）保有量5.7万亿元，环比增长12.67%；权益类基金保有规模6.0万亿元，环比增长57%，是增长主因。
• 权益类基金增长分析：权益类基金保有量提升主要来自第三方渠道，除券商渠道外，保险、第三方和银行渠道的非货基增量均主要由权益类贡献。2025H2前100名机构权益基金保有6万亿元，环比增长17%，股指基金贡献权益基金增长总量的54%。
• 第三方渠道主导增长：第三方渠道贡献最大，环比增长22%至1.8万亿元，增量贡献38%。蚂蚁基金、天天基金、腾安基金贡献主要增量，分别贡献58%、15%、8%。
• 头部集中效应显著：前100大财富管理机构，权益类和非货类基金市占率分别提升了0.61%和1.00%，头部机构具有明显虹吸效应。蚂蚁基金、腾安基金权益类市占率上升0.69%/0.15%。
• 固收+产品偏好：固收+类产品更受偏好，银行市场份额在向券商和第三方渠道让渡，权益和非货基金市占率环比下降0.73%和0.32%。

研究结论

• 财富管理需求旺盛：在低利率环境下，财富管理依然是2026年非银板块一个重要的增量业务。
• 投资建议：居民增加权益资产配置的确定性在提升，建议关注零售业务份额有望提升，或参控股头部公募股，且利润贡献比例居前的特色券商。个股推荐兴业证券、招商证券。

风险提示

• 居民财富管理需求增长低于预期。