2025年中报点评智驾车型驱动单车收入上行，全球化布局持续加速

核心观点与关键数据
2025年二季度，比亚迪实现总营收2009.2亿元（同比增长14.0%，环比增长17.9%），归母净利润63.6亿元（同比下滑29.9%，环比下滑30.6%）。新能源汽车交付量达114.5万辆（同比增长16.1%，环比增长14.4%），销量增长带动收入上行。高端品牌销量8.9万辆（同比增长98.6%，环比增长69.2%），占比7.9%（同比提升5.3pct，环比提升2.6pct）。毛利率16.3%（同比下降1.1pct，环比下降3.8pct），受智驾车型成本上升影响承压；期间费用率12.8%（同比提升2.3pct）。

智驾车型与毛利率分析
智驾车型销量占比提升推动单车售价上行，但核心零部件成本规模效应未充分形成，导致毛利率承压。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.7%/7.7%/-0.7%（同比/环比变动分别为+0.1/+0.5/+2.5/-0.8pct），研发投入持续加码。

全球化布局加速
海外销量25.8万辆（同比增长144.7%，环比增长25.3%），占乘用车比重22.9%（同比提升12.2pct）。2025H1境外收入1353.6亿元（同比增长50.5%），覆盖6大洲110+国家和地区。海外渠道布局加速，滚装船运营数量达6艘，助力竞争力提升。

盈利预测与评级
预计2025-2027年收入分别为8548.13/9830.35/11304.90亿元（同比增速10.0%/15.0%/15.0%），归母净利润449.99/555.01/743.57亿元（同比增速11.8%/23.3%/34.0%），EPS分别为4.94/6.09/8.16元/股。维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、上游原材料涨价、海外贸易壁垒、汇率波动等风险需关注。