2025年中报点评：智驾平权最大受益方，芯片出货高增驱动业绩超预期

2025-09-02 张良卫,黄细里,李博韦,孙仁昊东吴证券亓qí

公司2025年上半年业绩超预期，收入同比增长68%至15.7亿元，其中产品解决方案收入增长250%，授权及服务收入增长7%。经调整净利润为-13.3亿元。
芯片出货量同比翻倍，达198万颗，中高阶芯片出货量达98万颗，同比增长六倍，平均单价为393元/片，同比+106%。J6B芯片获得海外车企国际车型定点，全生命周期出货预计超750万颗；J6P芯片预计下半年发布，已获得十余款车型定点。公司基于HSD算法布局Robotaxi业务。
公司已与27家OEM（42个品牌）合作，累计定点车型超310款，在中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4%，均位列行业第一。
研发费用同比增长62%，达23亿元，主要用于提升核心竞争力及云端算力租赁。尽管研发投入增加，但规模效应和高附加值产品放量有望改善未来盈利能力。
维持公司2025-2027年预期收入预测36.6/53.7/80.5亿元，对应2025/2026/2027年PS分别为36.4/24.8/16.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：高阶智驾方案落地不及预期，市场竞争加剧，智驾渗透不及预期。