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2025年中报点评：盈利能力提升，港股上市加速全球化战略布局

2025-07-31 韩晨,王兴网西南证券徐红金

事件概述：宁德时代2025年H1实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%，归母净利304.85亿元，同比增长33.3%；Q2营收941.82亿元，同比增长8.3%，环比增长11.2%，归母净利165.23亿元，同比增长33.7%。
盈利能力：费用控制较Q1有所提升，净利率创新高。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/2.7%/5.6%/-3.8%，同比均改善。研发费用率基本不变，体现对研发的重视。2025年Q1销售毛利率为24.4%，H1为25%，同比下降主要因价格波动，但降幅收窄。2025年H1净利率为18.1%，较Q1提升，创历史新高。
全球化战略：2025年5月20日成功在香港联交所上市，募资410亿港元，推动匈牙利工厂项目建设。与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目推进中，未来有望提升产品单位盈利。2025年1-5月公司动力电池全球市占率为38.1%，同比提升0.6pp。上半年产量310GWh，产能利用率89.9%。
产品创新：公司产品矩阵丰富，推出天恒储能系统、神行Plus电池等创新产品，新一代神行超充、骁遥双核电池发布，进一步提高领先水平。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为13.21元、16.48元、20.4元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍。维持“买入”评级，理由为海外产能稳健释放、新型产品持续落地、产能建设进度放缓、提高分红比例领先行业进入兑现期。
风险提示：宏观经济与市场波动风险、市场竞争加剧风险、新产品和新技术开发风险、原材料价格波动及供应风险。