中药Ⅱ行业跟踪报告：2025H1：受政策和渠道影响中药板块业绩承压

医药板块行情回顾

• 申万一级行业涨跌幅：医药生物（申万）上涨25.50%，跑赢沪深300指数11.22个百分点，位列31个行业中第9。
• 申万二级子行业涨跌幅：中药Ⅱ上涨3.14%，位列医药板块子行业中第6。
• 中药板块上市公司股价表现：69家上市公司中50家上涨，天目药业和振东制药涨幅超100%。

医药板块业绩回顾

• 2025年上半年：
  • 营业收入：仅医疗服务板块实现正增长，生物制品降幅最大。
  • 归母净利润：医疗服务板块增速最高，生物制品降幅最大。

中药板块业绩承压，上市公司业绩分化

• 2025年上半年：
  • 收入同比减少5.45%，归母净利润同比增长0.13%。
  • 毛利率和净利率环比提升，主要因公司提质增效。
  • 业绩承压原因：政策（集采导致中药品种价格下降）、市场（药店销售下滑）、成本因素。
• 上市公司业绩分化：
  • 收入增长：23家公司正增长，天目药业、特一药业增速超50%。
  • 净利润增长：30家公司正增长，特一药业、沃华医药等翻倍。
  • OTC领域龙头企业表现突出，中小OTC企业承压。

投资建议

• 2025年上半年中药板块受药店和院内渠道销售疲软影响业绩承压，OTC龙头企业韧性较强。
• 医保改革背景下，行业经历转型阵痛，未来关键在于多元化渠道、高品牌力和高临床价值。
• 建议关注：拥有强大品牌护城河的OTC龙头企业、成本控制能力强、产业链一体化、创新中药突破的企业。
• 预计下半年收入和利润有望温和向好，因渠道库存逐步出清、成本下行、低基数效应。

风险提示

• 终端需求不振风险、政策波动风险、去库存周期延长风险等。