财报点评：Q2现金流同环比改善，水利矿山下游及海外持续拓展

2025-09-02 王翩翩,郁晾东方财富肖峰

事件与业绩：公司公布2025年中报，2025H1收入135.83亿元（同比-2.82%），归母净利润6.88亿元（同比-26.36%）；Q2收入72.44亿元（同比+5.61%），归母净利润3.7亿元（同比-20.65%）。
需求与业务：H1整体需求筑底，地产及基建承压，新签订单同比-19.7%至214.10亿元；分板块看，隧道施工装备订单同比-10.8%至54.85亿元，水利、矿山及海外市场取得突破，支撑收入及订单。
财务指标：H1毛利率下降1个百分点至17.76%，期间费用率下降0.6个百分点至11.89%，经营净现金流流出22.41亿元，Q2经营现金流净流入2.35亿元，环比同比均大幅改善。
投资逻辑：看好基本面改善及估值修复，西部大开发加速利好行业需求，公司作为头部企业核心受益；隧道掘进设备在水利水电、矿山领域渗透率提升打开长期空间；公司估值仅0.77x PB，控股股东增持体现管理层信心。
投资建议：调整盈利预测（2025-2027年归母净利润15.95/18.32/20.30亿元），维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、成本高于预期、回款弱于预期。