容百科技2024年半年报业绩点评：Q2业绩环比大幅改善，新业务及海外布局持续推进

2024年08月09日 公司点评 公买入/上调 司 研容百科技(688005) 究目标价: 昨收盘:22.20 容百科技2024年半年报业绩点评：Q2业绩环比大幅改善，新业务及海外布局持续推进 走势比较 太 10% 23/8/9 23/10/21 24/1/2 24/3/15 24/5/27 24/8/8 平 (6%) 洋 (22%) 证 (38%) 券 (54%) 股 (70%) 份容百科技沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)4.83/4.83 司总市值/流通(亿元)107.23/107.23 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收68.88 亿元，同比-46.58%；归母净利润0.1亿元，同比-97.29%；实现扣非净利润-0.04亿元，同比-101.17%。其中Q2实现营收32亿元，环比-13%，归母净利0.48亿元，环比扭亏，扣非净利0.35亿元，环比扭亏。 Q2业绩环比大幅改善，毛利率大幅提升。公司毛利率10.8%，同环比+4.5pct/+5.7pct。毛利率提升的主要原因在于，公司通过降低制造成本、精细化运营管理原材料及售价降低营业成本，同时钠电、磷酸锰铁锂业务亏损环比收窄。 三元正极材料销量超行业增速，高镍三元市占率大幅提升。上半年三元正极材料销量5.3万吨，同比增长近17%（行业增速约15%）。我们估计Q2销量2.65万吨，同比+37.4%，远超行业增速，预计Q3单月出货稳定在1万吨以上，预计全年出货12万吨。公司高镍三元正极在国内的市场份额接近40%，同比+5pct，其中9系上半年销量1.2万吨。 新业务及海外布局加速推进，将逐步贡献利润。新业务方面，上半年磷酸锰铁锂出货同比+166%，下半年有望实现单月盈利；聚阴离子（钠电池正极材料）获得国内头部客户的验证认可。海外布局方面，1）公司通 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 57.53/20.57 过投资并购手段开展了欧洲工厂选址布局，目前已经完成了英国JM公 司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设，有望2025年底前完成建设；2）韩国工厂上半年陆续完成了海外知名客户的认证，并且实现了批量生产，三季度开始陆续放量。预计随着日韩、欧美客户的放量， 究<<容百科技（688005）：高镍三元锂电 报龙头>>--2019-07-12 告证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 年底会达到月产千吨级以上的产销量，一期工程有望实现盈亏平衡，2025 年上半年有望实现盈利。 投资建议：考虑公司市占率提升、海外市场布局领先，预计 2024/2025/2026年公司营业收入分别150.72/186.68/299.00为亿元,同比- 33.48%/+23.86%/+60.17%；归母净利润分别为2.31/4.89/7.93亿元，同比增长-60.18%/+111.54%/+62.11%。对应EPS0.48/1.01/1.64元。当前股价对应PE48.03/22.70/14.01。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 22,657.27 15,072.34 18,667.93 29,900.00 增长率（%） -24.78% -33.48% 23.86% 60.17% 归母净利润(百万元) 580.91 231.31 489.32 793.22 增长率（%） -57.07% -60.18% 111.54% 62.11% EPS（元/股） 1.27 0.48 1.01 1.64 市盈率（P/E） 31.34 48.03 22.70 14.01 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 5,001 5,674 7,345 9,211 11,505 营业收入 30,123 22,657 15,072 18,668 29,900 应收和预付款项 4,956 4,075 2,713 3,358 5,380 营业成本 27,332 20,713 13,948 17,123 27,486 存货 3,297 1,533 982 1,167 1,884 营业税金及附加 58 64 43 53 84 其他流动资产 3,862 3,756 2,641 3,169 4,821 销售费用 42 41 27 34 54 流动资产合计 17,117 15,037 13,681 16,905 23,590 管理费用 442 421 362 347 556 长期股权投资 139 79 19 -41 -101 财务费用 17 71 130 177 222 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -58 -267 -50 -50 -50 固定资产 4,579 6,201 7,463 8,557 9,485 投资收益 -98 -137 -91 -113 -181 在建工程 2,611 2,090 1,568 1,047 526 公允价值变动 -18 -8 0 0 0 无形资产开发支出 573 656 740 823 906 营业利润 1,618 744 287 605 999 长期待摊费用 78 119 119 119 119 其他非经营损益 -36 29 30 30 30 其他非流动资产 17,680 15,495 14,252 17,484 24,176 利润总额 1,583 773 317 635 1,029 资产总计 25,660 24,639 24,160 27,989 35,111 所得税 208 146 60 120 194 短期借款 1,963 200 200 200 200 净利润 1,374 628 257 515 835 应付和预收款项 11,430 8,341 5,617 6,895 11,069 少数股东损益 21 47 26 26 42 长期借款 2,678 4,819 6,819 8,819 10,819 归母股东净利润 1,353 581 231 489 793 其他负债 1,036 1,010 1,232 1,267 1,380 负债合计 17,108 14,369 13,867 17,181 23,467 预测指标 股本 451 484 483 483 483 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3,917 5,225 5,195 5,195 5,195 毛利率 9.26% 8.58% 7.46% 8.28% 8.07% 留存收益 2,638 3,083 3,300 3,789 4,582 销售净利率 4.49% 2.56% 1.53% 2.62% 2.65% 归母公司股东权益 6,965 8,698 8,696 9,185 9,978 销售收入增长率 193.62% -24.78% -33.48% 23.86% 60.17% 少数股东权益 1,588 1,572 1,597 1,623 1,665 EBIT增长率 79.45% -45.10% -54.17% 81.70% 54.17% 股东权益合计 8,552 10,270 10,293 10,808 11,643 净利润增长率 48.54% -57.07% -60.18% 111.54% 62.11% 负债和股东权益 25,660 24,639 24,160 27,989 35,111 ROE 19.43% 6.68% 2.66% 5.33% 7.95% ROA 5.27% 2.36% 0.96% 1.75% 2.26% 现金流量表（百万） ROIC 11.32% 5.00% 2.00% 3.19% 4.33% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 3.00 1.27 0.48 1.01 1.64 经营性现金流 -241 1,795 1,538 1,782 2,338 PE(X) 22.92 31.34 48.03 22.70 14.01 投资性现金流 -3,062 -1,692 -1,737 -1,681 -1,749 PB(X) 4.45 2.22 1.28 1.21 1.11 融资性现金流 4,477 1,389 1,884 1,765 1,705 PS(X) 1.03 0.85 0.74 0.60 0.37 现金增加额 1,191 1,487 1,671 1,866 2,294 EV/EBITDA(X) 14.72 13.25 9.11 6.50 4.74 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。