2024年中报点评：Q2实现同环比增长，Q3旺季来临后盈利有望持续改善

事项： 公司发布2024年半年报，2024H1实现营收312.72亿元，同比+10.96%，实现归母净利润6.05亿元，同比+26.17%，其中24Q2实现营收168.20亿元，同比增长7.32%/环比增长16.38%，归母净利润3.29亿元，同比+13.70%/环比+19.73%，扣非归母净利润3.09亿元，同比+21.15%/环比+34.27%。 评论： 24Q2涤纶长丝盈利好转，Q3旺季来临盈利有望持续改善。2024年上半年涤纶长丝行业国内下游需求较好，上半年加弹、织造设备持续投产，涤纶长丝直接需求提升。根据经营数据显示，涤纶长丝H1销量合计为338.77万吨，同比+6.7%；单二季度销量合计为180.95万吨，环比+14.7%。单价方面，二季度整体成交价有较好支撑，根据经营数据显示，24H1POY均价为0.69万元/吨，同比+2.0%，FDY均价为0.78万元/吨，同比+3.0%，DTY均价为0.88万元/吨，同比+4.8%。展望后续，随着金九银十的到来，涤纶长丝盈利有望继续得到修复。PTA方面，公司目前产能达到500万吨，主要以自用为主，24H1销量为22.65万吨，均价为0.52万元/吨。涤纶短纤方面，24H1实现量价齐升，从经营数据来看，24H1实现营收40.82亿元，同比+28.12%，销量62.27万吨，同比+25.75%，销售均价为6555元/吨，同比+1.9%。 费用率方面，总体控费能力较强。从报表来看，销售费用率持续下降，而研发费用率有所上升，展现出公司的成本控制能力。公司2024H1销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.14%/1.17%/1.07%/1.92%，同比分别-0.03PCT/+0.05PCT/+0.23PCT/+0.13PCT。 公司稳步扩产持续夯实行业地位，成长性可期。公司近年来产能增量节奏清晰，保持每年1-2套扩产节奏。当前公司长丝产能合计为740万吨，预计2024年新增40万吨产能，2025年新增65万吨产能。此外，公司积极向上游拓展布局，目前公司拥有500万吨PTA产能，远期规划540万吨，均采用最先进的P8++技术，相比同行具有一定的成本优势。为进一步向上游延伸，公司参与泰昆石化（印尼）炼化项目，有望进一步提升成本优势。 投资建议：考虑到涤纶长丝价差修复节奏不及此前市场预期，因此我们下调此前预期，预期公司2024-2026年的归母净利润为15.27/20.69/27.05（前值为19.11/24.34/29.51）亿元，对应24-26年EPS1.00/1.36/1.77元，当前市值对应PE分别为10x、7x、5x。参考可比公司估值及历史估值，给予2024年15倍PE，对应目标价15元，维持“强推”评级。 风险提示：产能投放进度不及预期，原材料大幅波动，需求端恢复不及预期 主要财务指标