氟化工行业：2025年12月月度观察：一季度制冷剂长协价格落地，关注PVDF价格持续修复

核心观点

• 氟化工行业整体表现跑输申万化工指数和沪深300指数，但优于上证综指。
• 制冷剂价格持续上涨，R32、R410A、R125等主流品种长协价格确定，预计价格将保持高位。
• 制冷剂出口市场自5月起出现下滑趋势，但R32出口需求持续增长。
• 液冷技术发展推动氟化液和制冷剂需求提升，建议关注相关公司。
• 2026年制冷剂配额公示，行业景气度延续，R32、R134a、R125等主流品种供需紧平衡。
• 空调排产前两月维持高基数，出口市场增速放缓。
• 冰箱产业洗牌加速，出口压力较大。
• 冷柜和冷藏车销量增长，新能源冷藏车销量爆发。
• 空气源热泵市场发展迅速，但2024年销售额下滑。
• PVDF价格上涨，受原料成本上涨和供需改善推动。

关键数据

• 上证综指：3968.84点（12月末），上涨2.06%
• 沪深300指数：4629.94点（12月末），上涨2.28%
• 申万化工指数：4372.39点（12月末），上涨4.43%
• 氟化工指数：2018.62点（12月末），上涨1.89%
• R32长协价格：61200元/吨（承兑），环比上涨1.66%
• R410A长协价格：55100元/吨（承兑），环比上涨3.57%
• R134a报价：5.8万元/吨，较上月上涨2500元/吨
• R125报价：4.75万元/吨，较上月上涨2500元/吨
• R22出口：5.90万吨，同比下降21%
• R32出口：5.84万吨，同比增长12%
• R134a出口：10.8万吨，同比下降6%
• 2026年1月空调总排产：同比增长11%
• 2026年1月冰箱内销排产：同比下降6.9%
• 2026年1月冰箱出口排产：同比下降3.4%
• 2024年冷柜产量：同比增长1.47%
• 2024年冷藏车销量：同比增长16.29%
• 2024年新能源冷藏车销量：同比增长350.8%
• 2024年全球热泵安装量：有望达到2.8亿台
• 2024年中国热泵行业销售额：278.76亿元，同比下滑8.12%

研究结论

• 制冷剂配额政策持续收紧，看好主流品种景气度延续，价格长期上行空间较大。
• 液冷技术发展推动氟化液和制冷剂需求提升。
• 建议关注PVDF价格修复。
• 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。