氟化工行业：2025年1月月度观察：制冷剂价格继续上涨，氟化工企业四季度业绩大增

1月氟化工行业整体表现略强于市场，国信化工氟化工价格指数、制冷剂价格指数分别上涨1.41%、4.72%。制冷剂方面，R22、R125、R134a、R32等主流品种价格上涨，内外贸价差快速收敛。2024年出口数据显示，R32出口量价齐升，R22出口量下降，R125/R143系列出口量下滑。配额方面，2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂R32配额增加，供给端长期强约束。需求端，国补政策延续刺激国内空调市场，海外补库和新兴市场需求增长支撑出口。空调排产数据显示，2025年一季度内外销排产持续增长。汽车方面，出口增长势头延续，以旧换新政策潜力巨大。冰箱/冷柜/热泵方面，冰箱内销排产同比提升，冷库市场供需剪刀差拉大，新能源冷藏车销量爆发增长，空气源热泵市场在2024年经受了严峻考验。含氟聚合物方面，PTFE、PVDF供给端充裕，价格竞争激烈，FEP需求前景广阔。要闻方面，巨化股份、三美股份、永和股份发布2024年业绩预增公告，昊华科技完成45亿配套资金募集，三美股份四代制冷剂等项目环评公示，巨化股份设立制冷剂销售部门。国信化工观点认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势，R22、R32等品种景气度将延续，价格长期上行空间较大，对应配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、规模领先、工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、三美股份等。风险提示：需求不及预期、政策风险、全球贸易摩擦、地产周期低迷、项目投产不及预期、原材料价格上涨、化工安全生产风险等。