能源车及锂电板块2025年中报业绩总结：终端景气支撑，步入向上拐点

整车市场竞争加剧，车企经营分化。Q2国内乘用车市场销量表现强势，新能源车批售同比增长33.5%，环比增长26.4%；H1国内乘用车总计批售同比增长37.7%。但受价格战影响，市场竞争加剧，汽车消费属性和科技属性增强，对舒适性配置和产品设计要求提升。H1部分车企压力加大，经营分化明显。强新车周期是车企获取市场份额和阿尔法成长的核心，预计25-26年国内需求仍将稳健，电车有望创新高。Q3市场进入淡季，销量承压，需求忧虑显现，但反内卷政策将遏制价格战。年底可能出现大规模抢装，电车渗透率有望恢复高增长。主机厂经营分化，小鹏汽车、吉利汽车、零跑汽车等表现强势，比亚迪、理想汽车销量业绩承压。

锂电板块终端景气支撑，步入向上拐点。H1电车销量稳定增长，批售同比增长37.4%，批发渗透率51.5%，零售渗透率49.8%。自1Q24板块触底以来，收入、库存均处于向上阶段，对应锂电板块库存周期中“复苏-繁荣”阶段。行业库存水平改善，电动车库存位于合理水平下方，动力、储能电池库存水平较高。电池：宁德时代、比亚迪份额走高，盈利水平强于行业。隔膜：仍处下行周期，干法触底反弹，恩捷股份市占率维持在三成以上。铁锂正极：行业孕育新一轮挺价，高压密格局向好，富临精工、湖南裕能维持盈利。负极：份额持续向低成本产能集中，尚太科技、中科电气扣非归母净利率保持稳健。6F：成本上升驱动价格回弹，供需改善H2有望延续提价，天赐材料、多氟多、天际股份占据第一梯队。结构件：龙头盈利高韧性，二线盈利有改善，科达利已连续7个季度维持扣非归母净利率10%以上。

投资策略：新技术与供需景气共振。2025年，固态电池技术突破驱动行业Capex加速，叠加2023～2025年连续供给侧改革与产能收敛，行业供需格局或开始出现反转，部分环节呈现涨价潮。推荐6F、储能电池、铁锂，及干法隔膜等预期涨价高景气赛道。