锂电板块3Q24业绩总结：步入复苏阶段，“超预期”公司频出

核心观点

锂电板块于2024年第三季度步入复苏阶段，行业库存及稼动率周期进入回升通道。根据电池投资时钟理论，龙头公司业绩超预期，部分二线公司边际向好。主赛道景气度依次为储能、消费、动力电池，子板块景气度依次为电池、结构件、三元前驱体、LFP正极、负极、三元正极、电解液、隔膜。

关键数据

• 全球动力电池CR3市占率：2024年1-8月为65%，与2022年、2023年基本持平。
• 内资电池厂份额：2024年1-8月较日韩提升27%，达到37%。
• 三元正极CR3份额：2024年1-9月为65%，较2022年、2023年分别提升15、18个百分点。
• 三元正极前驱体CR3份额：2024年1-6月为58%，与2023年基本持平。
• 铁锂正极行业稼动率：2024年第三季度约为50%-60%。
• 负极材料CR3份额：2024H1为52%，较2023年提升4个百分点。
• 结构件龙头企业净利率：2024年第三季度约为11%-12%。

研究结论

• 电池环节：内资份额提升盈利，保持分化。宁德时代等龙头公司业绩超预期，但二三线公司盈利仍承压。
• 隔膜环节：CR3同比改善，单位盈利承压。恩捷股份等龙头公司份额提升，但行业整体盈利能力下降。
• 电解液环节：单位盈利承压，龙头份额提升。天赐材料等龙头公司份额提升，但行业整体亏损。
• 三元正极&前驱体环节：三元龙头改善，前驱体格局更优。容百科技等三元正极龙头公司业绩改善，但前驱体行业整体盈利能力更优。
• 铁锂正极环节：高压密趋势下供需、格局向好。快充电池需求快速放量，高压密铁锂供需相对紧张，产品壁垒提升。
• 负极环节：格局分化，看好向成本低者集中。尚太科技等低成本企业份额有望提升。
• 结构件环节：商业模式更佳，龙头盈利能力有韧性。科达利等龙头公司盈利能力保持稳健。

投资建议

关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙头如宁德时代、科达利等，以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二如电池环节亿纬锂能等。同时，关注板块具备“固收+”属性公司投资价值。2024年是多个新技术商业化0-1之年，预计复合集流体、半固态电池等赛道迎来0-1落地，关注产业链相关企业进展。锂电出海也将迎来新一轮份额、盈利提升周期。