创新药高景气，多个细分板块或迎来拐点——医药板块 2024 年报及 2025 年一季报业绩总结

2024年及2025年一季度，医药行业各细分板块业绩表现分化。创新药持续放量，带动制药板块景气度向上，多个细分板块有望迎来拐点。

核心观点：

• 持续推荐创新药、CXO、器械国产替代与消费医疗复苏主线。
• 创新药企业迎来加速发展阶段，看好具备商业化潜力的疗效优异品种放量。
• 多个医药细分板块因内外部因素业绩承压，但目前部分板块已呈现改善迹象。

关键数据：

• 2024年医药板块整体收入同比下滑1.5%，归母净利润同比下滑12.5%。
• 医疗耗材、化学制剂、血液制品表现较好，其中医疗耗材收入、归母净利润分别同比增长12.7%、26.0%。
• 2025Q1医药板块整体收入同比下滑6.1%，归母净利润同比下滑9.7%。
• 创新药企业2024年收入企稳回升（同比-1%），利润短期承压（扣非净利润增速为-30%）。
• 国内Biotech营业收入总体量同比仍增长31%，CAGR达51%。

研究结论：

• 化学制剂企业持续推进降本增效，销售费用率持续优化，盈利能力有望逐步提升。
• 国产创新药持续放量，海外销售趋势向好。
• 生物制药板块收入企稳回升，利润短期承压。
• 头部大型Pharma企业表现较好，降本增效效果显著，运营效率迎来提升。
• 国内Biotech逐步进入商业化放量兑现期，人均单产持续提升，研发费用和销售费用增速放缓，研发和销售费用率改善明显。
• 原料药板块去库周期接近尾声，维生素、多肽及抗生素细分品类高景气。
• CXO板块2025Q1增长趋势向好，盈利增速拐点逐渐体现。
• 药店板块整体发展回暖，部分头部药店业绩实现较好增长，业绩有望逐季度环比改善。
• 医疗服务板块头部企业2025Q1业绩环比趋势向好，看好国内消费复苏背景下消费医疗板块的业绩复苏。
• 医疗设备板块受国内招标延期影响业绩短期承压，随着招标复苏及大规模设备更新政策全面落地业绩有望迎来强劲复苏。
• 医疗耗材整体相对稳健，关注具备独立增量逻辑的细分板块。
• IVD国内市场短期量价承压，海外市场持续开拓。

风险提示：

• 医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。