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充电、NAS延续高增，品牌建设新征程——绿联科技2025年半年报点评

2025-08-31 国泰海通证券 LM

核心观点：绿联科技2025年半年报表现亮眼，归母净利增速33%，存储类、充电类产品增长迅猛，境外市场表现更突出，公司持续推陈出新并加速渠道布局。
关键数据：
- 营收与利润：Q1-Q2单季度营收增速分别为42%/39.4%，归母净利增速分别为47.2%/18.7%；H1归母净利增速33%，扣非净利增速分别为44.5%/13.8%。
- 毛利率与净利率：H1毛利率37%/-1.44%，净利率7.09%/-0.43pct；充电/传输/音视频/存储/移动周边类毛利率分别为36.2/40.1/40.8/27.7/35.6%。
- 费用率：H1费用率28.3%/-0.79pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为20.5/3.68/-0.36/4.5%。
- 现金流：经营净现金流810万元/-95.6%，主要因采购/薪酬/税费支出增加。
分品类表现：
- 营收占比：充电类（37%）、传输类（26.6%）、音视频类（16.3%）、存储类（10.8%）、移动周边类（7.9%）。
- 增速：存储类+125%，充电类+44.4%，传输类+29%，音视频类+28.2%，移动周边类+28.9%。
分渠道表现：
- 营收占比：亚马逊（34.4%）、京东（13.3%）、天猫（11%）、线下（26.2%）。
- 增速：线下+52.9%，亚马逊+42.2%，京东+20.2%，天猫+21.9%。
分区域表现：境外营收占比59.5%（+51.4%），境内营收占比40.4%（+27.4%）。
产品创新：
- 新品：能量湃Pro系列快充移动电源（100-300W）、500W氮化镓桌面充、MagFlow磁吸无线充电产品（Qi2.2认证）、HiTuneMax6耳机（豆包AI大模型）、四盘位NAS DH4300 Plus（千元私有云）、iDX系列（AI语义搜索）。
- 渠道建设：已进驻美国Walmart、Costco等，欧洲Media Markt，日本Bic Camera等零售巨头。
风险提示：行业竞争加剧、国际贸易摩擦风险。