2025年半年报点评：收入高增，自有品牌表现亮眼

核心观点与关键数据

若羽臣2025年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高增长。公司三大业务板块（自有品牌、品牌管理、代运营）中，自有品牌业务增速显著，成为主要增长引擎。整体毛利率和净利率水平提升，展现出较强的盈利能力。

业务板块表现

1. 自有品牌业务：收入6.03亿元，同比增长242.4%，占比45.75%。其中：
   • 绽家（家清业务）：营收4.44亿元，同比增长157.11%，在“618”期间表现突出，位列天猫相关榜单前列。
   • 斐萃（保健品业务）：营收突破1.60亿元，SKU达8款，聚焦“科学抗衰”心智。旗下产品如红宝石油、麦角硫因小蓝瓶等市场表现优异。公司新推出两大保健品品牌：VitaOcean（女性鱼油）和NuiBay（普惠级麦角硫因）。
2. 品牌管理业务：收入3.35亿元，同比增长52.5%，占比25.42%。
3. 代运营业务：收入3.80亿元，同比略降2.8%，占比28.83%。

盈利能力

• 毛利率：25H1为56.92%，同比提升11.39pct；25Q2为59.21%，同比略降5.05pct。
• 费用率：25H1销售/管理/研发费用率分别为45.5%/3.46%/1.25%，25Q2分别为45.03%/3.88%/1.34%，费用结构优化。
• 净利率：25H1归母净利率5.48%，同比提升0.53pct；25Q2归母净利率6.02%，同比略降0.28pct。

投资建议

维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.81/2.67/3.80亿元，同比增长71.0%/48.1%/42.0%，对应PE为75/51/36倍。

风险提示

行业竞争加剧、营销模式适应性、新产品销售不及预期等。