2025年中报点评25Q2毛利率同环比提升，业绩如期兑现

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年中报业绩符合预期，25Q2实现营收54.05亿元，同比下降6.5%但环比增长9.8%；归母净利润0.69亿元，同比增长42.5%，环比增长48.6%，扣非归母净利润扭亏为0.22亿元。
• 销量增长：25Q2销量环比提升，单车净利润达0.60万元，同环比增长62%/43%。出口销量显著增长，H1出口1.4万辆（同比+52.4%），25Q2出口0.7万辆（同环比+24.2%），新能源出口占比提升。
• 盈利能力：毛利率提升至11.8%（同环比+2.7pct/+0.5pct），期间费用率降至9.3%（同环比-0.8pct/-0.1pct），归母净利率达1.3%（同环比+0.4pct/+0.3pct）。
• 三龙整合与管理层变动：公司完成三龙整合，新管理层上任预计将加速内部提效，利润释放节奏加快。

研究结论

• 评级与预测：维持公司“买入”评级，预计2025-2027年营收250/268/285亿元（同比+9%/+7%/+7%），归母净利润4.4/6.4/8.3亿元（同比+182%/+45%/+28%），对应PE20/14/11倍。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、国内外客车需求低于预期。

免责声明

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