业绩简评
2025年4月28日，公司发布2025年一季报，25Q1实现收入6.54亿元，同比-5.29%，归母净利润1.32亿元，同比-6.59%，扣非后归母净利润1.07亿元，同比-18.77%；毛利率为30.93%，同比提升0.09pct，环比提升0.30pct。Q1业绩下滑收窄，主要得益于国家政策拉动内需，预计家具机械内需有望筑底回暖。
经营分析
- 政策拉动内需有望企稳回升：国家发改委发布政策加大设备更新贷款贴息，并补贴个人消费者在旧房装修等过程中购置物品，家具企业有望借此机会参与设备更新，公司作为国内家具机械头部厂商，业绩有望迎来共振向上。
- 毛利率提升：25Q1公司毛利率为30.93%，同比提升0.09pct，环比提升0.30pct，行业需求疲软下，盈利能力逆势上行。公司海外业务毛利率为36.70%，远高于国内的29.89%，海外业务盈利能力更强。
- 核心零部件自制率高：公司核心零部件自制率已超过70%，提高产品品质同时缩短了交货周期。公司通过新设或并购凯澳智能、万合包装、德迈智能等控股子公司，实施多元化布局，为客户提供更全面的产品选择。
盈利预测、估值与评级
预计25-27年公司营收为30.08/34.50/39.73亿元、归母净利润为6.08/7.20/8.41亿元，对应PE为12/10/8倍。维持“买入”评级。
风险提示
内需恢复不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；可转债转股摊薄风险。
公司基本情况
- 2023年：营业收入2,683百万元，归母净利润590百万元。
- 2024年：营业收入2,694百万元，归母净利润517百万元。
- 2025E：营业收入3,008百万元，归母净利润608百万元。
- 2026E：营业收入3,450百万元，归母净利润720百万元。
- 2027E：营业收入3,973百万元，归母净利润841百万元。
关键数据
- 2025Q1收入：6.54亿元，同比-5.29%。
- 2025Q1归母净利润：1.32亿元，同比-6.59%。
- 2025Q1扣非后归母净利润：1.07亿元，同比-18.77%。
- 2025Q1毛利率：30.93%，同比提升0.09pct，环比提升0.30pct。
研究结论
公司业绩下滑收窄，受益于国家政策拉动内需，海外业务盈利能力更强，核心零部件自制率高，产品结构优化，长期竞争力有望提升。维持“买入”评级。
