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年中报点评：Q2归母净利润同比+25%，持续受益于数码印花渗透率提升

2025-09-01 周尔双,黄瑞东吴证券罗鑫涛Robin

事件与业绩：公司发布2025年半年度报告，Q2归母净利润同比+25%，符合预期。2025H1营业总收入10.4亿元（同比+27.2%），归母净利润2.5亿元（同比+25.2%），扣非归母净利润2.3亿元（同比+18.7%）。单Q2营业总收入5.6亿元（同比+25.0%），归母净利润1.4亿元（同比+25.1%）。
业务表现：分业务看，数码喷印设备销售收入6.7亿元（同比+42.8%），主要受益于传统印染设备向数码喷印设备转型加速；墨水销售收入2.7亿元（同比+14.8%），随设备市场保有量和销量提升持续增长。展望未来，收入端有望维持较快增长。
盈利能力与费用：2025H1销售毛利率43.8%（同比-2.1pct），销售净利率25.5%（同比+0.03pct）；Q2毛利率44.6%（同比-1.4pct），销售净利率27.1%（同比+0.8pct）。国内毛利率受价格竞争影响同比-4.5pct，海外毛利率同比+0.6pct。费用端，2025H1期间费用率15.4%（同比-1.2pct），费用管控能力优异。经营性现金流净额0.8亿元（同比增长79.5%）。
募投项目与自主可控：募投项目“年产2,000套智能化工厂”已投产（效益9000万元），“年产3,520套智能化生产线”计划2025年三季度投产。控股子公司“喷印产业一体化基地项目”厂房基建基本完成，投产后将贯通全产业链，实现关键耗材自主可控。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测为5.4/6.9/8.7亿元，对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：数码印花行业渗透不及预期、核心零部件对外依赖风险、行业竞争加剧、宏观经济风险。