2020年年报点评：归母净利润同比增长68%，将持续受益于空军战略转型

中航沈飞发布了2020年度报告，实现营业收入273.16亿元，同比增长14.96%；归母净利润14.8亿元，同比增长68.63%。公司航空制造业业务收入占比98.82%，是公司主要收入和利润来源。公司强化计划管理和运营管理，Q1-Q4分别实现营业收入57.00/58.86/73.24/84.05亿元，各季度间生产交付趋于“2233”的均衡状态，缓解供应链系统压力的同时提高了经营效率。公司是战斗机领域唯一上市平台，J-15、J-16等主要产品是空军装备升级的主力机型，未来两到三年是装备高峰时段；J-16是空军新一代主战机型，是我空军跨代发展、优化结构的主力机型，未来一段时间仍将是装备重点；此外在研的FC-31将使公司实现三代机向四代机的跨越。目前我国军机数量、质量与美国、俄罗斯等先进国家相比均处劣势，战斗机中J-7、J-8系列二代机数量占比超过40%。目前我国空军正处于战略转型的关键阶段，我们预计十四五期间先进战机列装/换装有望加速，将带动公司业绩持续稳健增长。预计2021-2023年的EPS从1.02/1.17元上调至1.23/1.51元，预计2023年EPS为1.91元，当前市值对应2021-2023年PE为51/42/33倍，维持“买入”评级。