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锌周报：风险偏好频繁切换锌价重心略下移

2025-09-01 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货 @·*&&

核心观点及策略
- 沪锌主力期价由涨转跌，重心略下移。
- 宏观面：美国7月PCE数据强化9月降息预期，美元回落；国内8月PMI小幅改善，但仍处荣枯线下方。
- 基本面：
  - 供应端：9月国产锌精矿加工费维稳，进口矿加工费上涨，炼厂检修导致精炼锌供应环比回落8000余吨，进口补充有限，阶段性缓解供应压力。
  - 需求端：北方运输管控、镀锌企业库存积压、压铸锌合金及氧化锌消费未改善，下游逢低采买难持续，社会库存季节性累库超往年同期，但北方管控解除及旺季临近或使累库接近尾声。
  - 海外：LME锌锭库存去库不止，绝对量降至5.65万吨，低库存构成支撑。
- 结论：风险偏好频繁切换，宏观暂难趋势性指引。炼厂检修缓解供应，消费存边际改善预期，LME去库限制下跌空间，但累库打压多头热情，锌价以低位震荡为主，等待消费端改善。
风险因素
- 宏观风险扰动，供需恢复不及预期。
交易数据
- 沪锌主力ZN2510合约收跌0.61%，报22140元/吨；伦锌收涨0.3%，报2814美元/吨。
- 现货市场：上海0#锌主流价22030~22125元/吨，对2509合约贴水10-0元/吨；社会库存周增1.16万吨至14.45万吨。
行业要闻
- 9月国产锌精矿加工费均值持平于3950元/金属吨，进口矿加工费涨至70.68美元/干吨。
- 2025年1-6月全球锌市场供应过剩4.7万吨，去年同期为24.6万吨。