行情回顾与资金面
- LME逼仓风险缓和，锌价震荡。
- 沪锌维持contango结构，国内现货维持升水，LME 0-3升水大幅下降。
- 现货交投表现较差，但贸易商出货情绪浓厚，现货升水小幅走弱。
供给：锌矿TC小幅下行
- 11月中国锌矿产量环比下降5.86%，当月产量弱于季节性。
- 11月锌精矿进口量51.90万吨，同比增长12.84%，缓解国内供应压力。
- 国产矿TC、进口矿TC小幅下跌，未来加工费走弱空间不宜过分悲观。
- 1-10月全球精锌产量同比+1.40%，消耗量同比+0.91%，供应增速略高于需求增速。
- 11月国内精炼锌产量环比下降3.56%，预计12月继续下行。
- 11月精炼锌进口量环比下降，出口量环比大幅增长，内外比值继续下修，精炼锌现货出口窗口打开。
加工：下游逢低补库
- 压铸合金开工率周环比增长3.95个百分点，主要系减产企业恢复生产。
- 压铸合金企业逢低补库，原料库存小幅增加，成品库存较明显下行。
- 氧化锌开工率环比显著上行，企业逢低补库带动原料库存小幅增加，成品库存小幅下降。
- 11月采购经理人指数重回荣枯线上方，显示下游需求小幅回暖。
库存：全球库存累库
- LME库存大幅累库，国内社会库存继续去库。
- SHFE库存去库，两大交易所合计库存周环比累库。
总结
- 国产锌精矿步入减产季节，11月国内锌矿产量环比下降，国内锌矿供应偏紧。
- LME锌价重心下移，沪伦比值修复，锌矿进口窗口开启，或缓解国内短期供应压力。
- 冶炼端TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限。
- 需求端锌价重心下移后，下游逢低补库，开工率表现较好，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化。
- 库存方面，LME库存增加，0-3转为贴水结构，挤仓风险缓和。
- 短期价格或以震荡为主，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化。
