有色金属周报（锌）：双重压制，锌价重心持续下移

有色金属周报(锌) 双重压制，锌价重心持续下移 2023年5月30日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 库存：锌锭社库持续低位（利多） 利润：锌价持续走弱压制冶炼厂利润（利多） 副产品硫酸价格同比下滑较大，处于历史中等水平（利多） 供给：海外复产逐步兑现，矿端压力增强，加工费易跌难涨（利多）进口窗口逐渐打开，海外货源流入国内市场（利空） 锌价走弱，部分矿山表示6月将下调出货（利多） 大型冶炼厂长单为主，受锌价下行影响有限（利空） 需求终端恢复不及预期，下游需求疲软（利空） 逻辑观点：宏观来看，海外氛围偏空，美联储加息预取增强。基本面来看，海外冶炼厂复产逐步兑现，精炼锌进口窗口打开，海外货源逐渐流入国内，国内冶炼厂虽然被锌价下行吞噬部分利润，但大型企业多为长单，影响有限，冶炼厂暂未出现明显的开工下调，但随着锌价走弱，部分矿山表示出货意愿减弱，精炼锌原料或将趋紧；消费端暂无明显回暖，三大板块维持疲软状态。 行情展望：沪锌震荡偏弱整理，但下行幅度有限，预计运行区间17,500-20,000元/吨。风险因素：海外宏观风险，云南干旱限电。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库小幅去化 1 行情回顾 2 进口窗口逐渐打开，市场货源增加 目录 CONCENTS 3 黑色走弱+房地产低迷，镀锌开工下降 4 需求疲软，锌合金开工难有提振 5 下游谨慎拿货，氧化锌开工走弱 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 2023年 9月21日 10月14日 10月30日 11月15日 12月1日 12月17日 1.1行情回顾 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价震荡上行 SMM1#锌锭均价下跌7.28%至 19,230元/吨 沪锌主力合约收盘价下跌7.26%至 19,285元/吨 伦锌收盘价（电子盘）下跌5.59%至2,338美元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2023年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2020年 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 2023年 9月21日 10月14日 10月30日 11月15日 12月1日 12月17日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 1月1日 1月16日 2020年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2021年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2022年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2023年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 现货升贴水-上海地区 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 2021年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月2日 2022年 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月21日 10月14日 2023年 10月30日 11月15日 12月1日 12月17日 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 近月-连一 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 2022年 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 2023年 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月20日 10月14日 2023年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 1月3日 2020年 1月20日 2月7日 现货升贴水-广东地区 2月25日 3月14日 2021年 3月31日 连一-连二 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 2022年 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 2023年 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差 2020年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 2021年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 2022年 7月6日 7月24日 8月11日 8月29日 9月17日 10月12日 2023年 10月30日 11月17日 12月5日 12月23日 1月3日 2020年 1月21日 2月9日 现货升贴水-天津地区 2月28日 3月18日 2021年 连二-连三 4月5日 4月23日 5月14日 6月1日 6月19日 2022年 7月8日 7月26日 8月13日 8月31日 9月19日 10月14日 2023年 11月1日 11月19日 12月7日 12月25日 6 社库小幅去化 1 行情回顾 2 进口窗口逐渐打开，市场货源增加 目录 CONCENTS 3 黑色走弱+房地产低迷，镀锌开工下降 4 需求疲软，锌合金开工难有提振 5 下游谨慎拿货，氧化锌开工走弱 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月3日 1月15日 2月3日 2月18日 3月3日 3月13日 3月26日 4月8日 4月21日 5月5日 5月19日 5月29日 6月17日 7月3日 7月22日 8月6日 8月21日 9月9日 9月24日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月24日 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 连云港进口锌矿周度库存 2月16日 3月3日 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月7日 2023年 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 2.1.1锌精矿价格下行 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比下跌8.19%进口锌精矿价格环比下跌5.72%截至上周五，连云港进口锌矿库存7万吨，环比下降 港口库存基本被买家锁定，库存 充足但流通性低 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 进口锌精矿价格 3月18日 2021年 4月2日 4月19日 5月7日 5月23日 6月7日 6月22日 2022年 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月7日 2023年 9月23日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月12日 4月26日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月5日 9月20日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月7日 12月21日 -4000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020年2021年2022年2023年 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 进口盈亏沪伦比值 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大 •2023年1-4月锌精矿进口量154.34 万吨，累计同比增加20.56% •锌精矿进口利润转正，目前进口利润644元/吨左右 2.1.2锌精矿利润小幅震荡，进口持续盈利 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6500 单位：元/金属吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3