2025年半年报点评：业务高质量增长，探索无人配送应用

核心观点与关键数据

业务增长情况

• 餐饮外卖：餐饮即配收入同比快速增长。
• 非餐场景：2025年上半年收入同比增长28.6%至21.4亿元，其中面向商家的非餐场景收入同比增长35.3%，同城配送服务收入同比增长43.1%至57.8亿元。
• 服务规模：为派件环节提供支持的服务规模及占比稳步提升，电商派件规模快速增长；揽收环节支持服务订单量同比增长超150%，最后一公里服务收入同比增长56.9%至44.6亿元。

商家与消费者规模

• 活跃商家：截止2025年6月30日过去12个月内，平台上的活跃商家规模达到85万，同比增长55%。
• 活跃消费者：截至2025年6月30日过去12个月内，活跃消费者规模达2477万人。
• 收入表现：2025年上半年，面向商家的同城配送服务收入同比增长55.4%，面向消费者的同城配送收入同比增长12.7%。

运力与技术创新

• 骑手网络：截至2025年6月30日止12个月，年活跃骑手约114万名，2025年6月份的骑手人效较去年同期提升38%。
• 无人配送：累计超过300台无人车投入日常运营，覆盖全国60多个城市，月均活跃行程约2万趟，与现有骑手网络有机结合，推动效率提升。

研究结论

投资建议

• 市场机会：本地零售发展和第三方即时配送服务仍有持续渗透的市场机会。
• 公司策略：公司将继续与顺丰控股集团生态圈的参与者进行战略合作，打造一体化供应链解决方案，同时优化面向个人消费者的服务质量。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为213.6亿元、283.9亿元和366亿元，归母净利润分别为2.7亿元、4.9亿元、7.2亿元，EPS分别为0.30元、0.54元、0.78元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险、运力不足风险、业务开拓不及预期风险等。