2025年半年报点评报告：订单集中落地带动业绩增长，海外及天然气业务增长亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩增长：杰瑞股份2025年上半年实现营业收入69亿元，同比增长39.21%；归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%；扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.9%。
• 业务结构：高端装备制造业务收入42.24亿元，同比增长22.42%；天然气业务收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61%，带动油气工程业务及技术服务业务收入同比增长88.14%；整体毛利率下滑3.46%。
• 订单表现：新签订单98.81亿元，同比增长37.65%；存量订单123.86亿元，同比增长34.76%。天然气新签订单同比增长43.28%，快于整体订单增速。
• 现金流：经营性现金流净额同比大幅增长196.36%，回款加速。
• 海外业务：海外业务收入、订单双增长，毛利率稳步提高。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为30.21/34.63/41.49亿元，对应PE分别为15.0/13.1/10.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司当前存在低估。
• 风险提示：原油价格持续下滑；主要产油产气国资本开支不及预期；新订单落地不及预期；北美市场关税政策变化；宏观经济变化。