财通策略、多行业：2022年9月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 核心观点 证券研究报告 limc@ctsec.com 相关报告 1.《上证50中报表现优异——22H1 全A业绩速览Day3》2022-08-30 2.《矿石宝藏国——全球产业链巡礼之巴西》2022-08-30 3.《中证1000中报同比转负——22H1全A业绩速览Day2》2022-08-29 市场观点：随着美联储鲍威尔鹰派表态，部分赛道龙头公司的放量调整，切 换的信号正在从“有心无胆”到“有心有胆”。本轮风格切换相较于2014年增量资金入市，一蹴而就的切换。在存量博弈背景下，目前正在潜移默化的逐步开始，切换破局大幕已经拉开。 鲍威尔偏鹰表态“通胀>就业”，股票市场面临流动性超预期收紧，和美国经济衰退对美股“杀估值”到“杀盈利”的冲击。从市场此前预期美联储逐步放缓加息节奏，美股在过去2个月出现10%左右的反弹。但8月26日晚，鲍威 尔在JACKSONHOLE会议上，强调“美联储重中之重是将通胀降低至2%的目标”，美股主要指数下跌3%左右。同时，鲍威尔还强调了70年代“大滞胀”给经济发展带来的深远影响。 70年代美联储当时在就业与通胀的政策目标中，选择了“就业>通胀”，是最终导致大滞胀的根源之一。展望此次美国高通胀，正如鲍威尔所说，美联储会优先将通胀控制在2%以内，才会考虑就业的政策目标。我们曾多次在专题报告中强调，不宜对美联储的货币转向给予过高预期，后续强加息的预期持续发酵过程中，可能对高估值板块产生较大影响。同时，伴随着持续加息，美国经济进入衰退（信号1：美国失业率出现0.3%-0.5%的提升，信号2：美国PMI转负。），也要注意在加息过程中，美国进入衰退，美股受到从“杀估值”到“杀盈利”的冲击。 风格切换从“有心无胆”到“有心有胆”，胆子还不够大，信心还不够足，信号需要增多，数据需要验证，本轮切换反反复复，不会一蹴而就。历史上看记 忆犹新的风格切换是2014年年底，2014年风格切换重要特征是以降息降准为催化剂，无风险利率下行，增量资金入市，以券商、银行为代表的低估值蓝筹呈现出快速上行趋势，推动着市场上新台阶。 对于本轮的风格切换，可能有2种演变路径：其一、增量博弈为假设，以“资 产荒”、降息为催化剂，增量资金入场，对低估值蓝筹方向存在配置需求。其二、以存量博弈为核心逻辑催化，这种背景下的风格切换，往往伴随着前期强势板块的“大跌”。目前来看，随着中报季，新能源车和光伏两大赛道的标志 性公司出现调整，让本来就有所浮动的筹码，再度出现不稳固现象。部分先行者优先选择获利了结，绝对收益者暂时观望，相对收益者暂时选择相对性价比方向进行配置。 行业配置：风格切向何方？我们认为沿着信号验证与景气方向，我们可以考虑关注以上证50、沪深300为代表的大票品种，具体到行业而言，结合短期催化剂和信号验证，可依次关注1）“能源危机”背景下的油运、油气、电力、煤炭。2）“大金融”（银行、地产、建材）。3）大消费类核心资产。 对于科技成长方向，结合二季报和景气方向，在中证1000、国证2000挑选黑马成长。整体而言，依然是弹性品种较好的选择。市场从6月《低估值蓝筹 遇上高盈利成长》从“风光水”，逐步向以国证2000、中证1000为代表的中小市值方向演变，可关注如信创、工业软件、新能源+、机器人、XR电子硬件等方向衍生。 各行业9月十大金股：精锻科技、鸿路钢构、福瑞股份、沪电股份、佩蒂股份、海光信息、德赛电池、安达智能、中国黄金、国联股份。 月度金股/2022.8.31 财通策略&多行业—2022年9月月度金股 请阅读最后一页的重要声明！ 风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期。 月度金股证券研究报告 金股推荐组合及盈利预测 代码 公司 总市值收盘价 EPS（元） PE 投资评级 300258.SZ 精锻科技 68 14.13 0.51 0.71 0.92 27.7 19.9 15.4 增持 002541.SZ 鸿路钢构 195 28.33 1.88 2.39 3.06 15.1 11.9 9.2 增持 300049.SZ 福瑞股份 51 19.43 0.58 0.96 1.33 33.5 20.24 14.61 买入 002463.SH 沪电股份 245 12.27 0.64 0.87 1.19 20.2 14.9 10.9 增持 300673.SZ 佩蒂股份 54 21.4 0.66 0.86 1.04 32 24 20 增持 688041.SZ 海光信息 1150 49.09 0.4 0.63 0.89 124 78.5 55.4 增持 000049.SZ 德赛电池 166 56 3.43 4.42 5.51 15.86 12.31 9.87 买入 688125.SH 安达智能 64 80.99 2.41 3.77 4.77 33.6 21.5 17 增持 600916.SH 中国黄金 242 14.43 0.59 0.74 0.85 24.7 19.5 16.9 增持 603613.SH 国联股份 505.1 101.29 2.1 2.99 4.65 48.1 33.7 21.7 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所整理。标的先后顺序不代表推荐先后顺序。相关盈利预测数据均来自行业已发布报告。详细预测情况及风险提示全文请参阅相关公开报告。EPS单位：元/股，表中PE和收盘价计算依据为2022年8月29日16时数据。 内容目录 1.策略：切换破局开始了4 1.1.联储政策短期难转向，关注从“杀估值”到“杀盈利”的风险7 1.2.风格切换，切向何方？8 2.精锻科技（300258.SZ）12 3.鸿路钢构（002541.SZ）12 4.福瑞股份（300049.SZ）12 5.沪电股份（002463.SH）12 6.佩蒂股份（300673.SZ）12 7.海光信息（688041.SZ）12 8.德赛电池（000049.SZ）13 9.安达智能（688125.SH）13 10.中国黄金（600916.SH）13 11.国联股份（603613.SH）13 图表目录 图1.中报季，热门赛道出现回调4 图2.2014-2015年央行降息带动增量资金入场5 图3.2014年底，非银金融、银行等带动大盘上涨6 图4.2021年4月，偏股型基金新发份额下滑7 图5.21年初风格切换伴随行业景气度调整7 图6.历次衰退前，美国失业率基本来到相对低点8 图7.衰退前后美国失业率往往较低点提升超过0.5个百分点8 图8.美国70年代经济周期划分9 图9.黑马制造组合8月至今超额2.7%11 图10.科创精选组合5月至今超额35.5%11 1.策略：切换破局开始了 市场风格从上周我们强调的《等待破局切换时》的“有心无胆”，随着美联储鲍威尔鹰派表态，部分赛道龙头公司的放量调整，切换的信号正在从“有心无胆”到“有心有胆”。本轮风格切换相较于2014年增量资金入市，一蹴而就的切换。在存量博弈背景下，目前正在潜移默化的逐步开始，切换破局大幕已经拉开。切向何方？我们认为沿着信号验证与景气方向，我们可以考虑关注以上证50、沪深300为代表的大票品种，具体到行业而言，结合短期催化剂和信号验证，可依次关注1）“能源危机”背景下的油运、油气、电力、煤炭。2）“大金融” （银行、地产、建材）。3）大消费类核心资产。 风格切换从“有心无胆”到“有心有胆”，胆子还不够大，信心还不够足，信号需要增多，数据需要验证，本轮切换反反复复，不会一蹴而就，在犹豫中前行，在徘徊中切换。 中报季赛道股筹码松动，部分投资者向更稳妥方向布局。从内部来看，中报季，新能源车和光伏两大赛道的标志性公司均出现调整，8月18日以来，两赛道分 别回调5.7%、8.3%，让筹码本不稳固的赛道股再度松动。绝对收益投资者出现获利了结，相对收益投资者出现部分调仓行为，向更为稳妥的方向布局。 图1.中报季，热门赛道出现回调 数据来源：Wind，财通证券研究所 从历史上看，让投资者记忆犹新的风格切换是2014年年底，2014年风格切换 具备很重要特征是以降息降准为催化剂，无风险利率下行，增量资金入市，以券商、银行为代表的低估值蓝筹呈现出快速上行趋势，推动着市场上新台阶。历史上来看，风格切换分成两种：其一，是较为典型的增量资金入市导致风格切换。 2014年底，以央行11月22日下调一年期贷款基准利率0.4个百分点和一年期 存款基准利率0.25个百分点为催化剂，使得无风险利率下行、带动增量资金入 市，2014年11月-2015年6月间，两融净买入约15712亿元，以券商、银行为代表的低估值蓝筹快速上行，推动市场踏上新台阶。 图2.2014-2015年央行降息带动增量资金入场 数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.2014年底，非银金融、银行等带动大盘上涨 降息前 降息后 行业 （2014.9.1- （2014.11.21- 2014.11.21） 2015.1.7） 非银金融 23.8% 87.3% 银行 7.0% 53.4% 建筑装饰 23.9% 49.7% 钢铁 23.2% 36.7% 房地产 14.1% 31.0% 煤炭 10.5% 30.7% 公用事业 18.8% 27.4% 交通运输 31.8% 26.6% 家用电器 9.3% 21.2% 国防军工 14.1% 19.0% 石油石化 -0.4% 19.0% 有色金属 6.3% 17.8% 食品饮料 0.5% 17.6% 环保 10.5% 17.5% 建筑材料 14.8% 16.4% 商贸零售 16.7% 14.4% 汽车 10.3% 10.6% 机械设备 20.2% 10.5% 通信 13.6% 7.7% 基础化工 12.4% 7.1% 传媒 7.2% 5.9% 电力设备 10.9% 4.3% 纺织服饰 17.9% 4.0% 综合 15.1% 3.5% 计算机 15.6% 3.1% 社会服务 14.2% 1.2% 医药生物 10.6% 1.1% 农林牧渔 16.1% 0.4% 美容护理 5.6% 0.2% 轻工制造 13.7% -0.2% 电子 4.0% -4.4% 数据来源：Wind，财通证券研究所 对于本轮的风格切换，可能有2种演变路径。其一、增量博弈为假设，以“资产荒”、降息为催化剂，增量资金入场，对低估值蓝筹方向存在配置需求。其二、以存量博弈为核心逻辑催化，这种背景下的风格切换，往往伴随着前期强势板块 的“大跌”。目前来看，随着中报季，新能源车和光伏两大赛道的标志性公司出 现调整，让本来就有所浮动的筹码，再度出现不稳固现象。部分先行者优先选择获利了结，绝对收益者暂时观望，相对收益者暂时选择相对性价比方向进行配置。 图4.2021年4月，偏股型基金新发份额下滑图5.21年初风格切换伴随行业景气度调整 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 1.1.联储政策短期难转向，关注从“杀估值”到“杀盈利”的风险 市场此前预期美联储逐步放缓加息步伐，美股过去2个月出现10%左右的反弹。但8月26日晚，鲍威尔在JACKSONHOLE会议上，强调“美联储的重中之 重是将通胀降低至2%的目标”，美股主要指数下跌3%左右。同时，鲍威尔还强调了70年代“大滞胀”给经济发展带来的深远影响。 我们在今年发布的135页5万字的《历史照进现实：70年代系列深度研究》中深刻揭示了美联储当时在就业与通胀政策目标中，选择了“就业>通胀”的政策 组合，是导致最终大滞胀的根源之一。展望美国本轮高通胀，正如鲍威尔所说的“Wemustkeepatituntilthejobisdone”，我们多次在专题报告中强调，不宜对美联储的货币政策转向给予过高预期，美联储会优先将通胀控制在2%以内， 才会考虑就业的政策目标。 后续强加息预期持续发酵过程中，可能会对高估值板块产生较大影响，关注美股从“杀