财通策略&多行业—2024年9月金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《当前1800份上市公司中报隐含哪些业绩线索？——2024年中报业绩分析系列3》2024-08-26 2.《三类宏观配置策略跑赢市场——A股策略专题报告(20240825)》2024-08-25 3.《再回高股息行情——“美”周市场复盘（8月第4周）》2024-08-24 证券研究报告 核心观点 宏观配置：无风险利率beta、海外景气beta、全球商品beta。当前无风险利率（对应成长修复）、物价（对应消费反弹）、出口（对应出海顺周期）三点宏观信号缺乏变化，市场成交维持低位。国内经济、地产资本市场相比历史环境有所不同，未来如何面对？三类相对独立国内经济beta的宏观配置策略可能是应对之举。目前具体而言：1）首选无风险利率beta：红利低波。2）精选海外景气beta：家电轻工纺服。3）重视全球商品beta：现阶段的黄金，降息后海外经济二次抬升，关注铜 /石油链/工程机械/交运。4）此外：下半年看好“联储降息在即+人民币汇率缓和+新质生产力催化”的成长方向，以及“央企未来5年3万亿元投资”的设备更新改造方向（电网、船舶、货车、农机）。 三类宏观配置策略可能与国内经济beta关联性有限。过往顺周期和行业景气投资框架为投资者带来丰厚回报，但进入经济固本培元、高质量发展的阶段，投资者可以适当扩大投资宽度，关注更多与国内经济不同的beta：1）高分红资产。经济转型阶段，宽松货币政策持续配合，新进资本放缓、现金流稳定的高分红、央国企、行业龙头，成为人口老龄化、低利率时期的核心资产。2）供给已经集中、需求受海外主导的出口链条。交易这类资产的本质，是在交易海外经济周期的波动。3）全球商品及对应股票。世界政经格局加大了货币、贸易、经济等宏观波动各类商品的波动加剧，也为投资者提供了大量交易机会。 一、无风险利率beta：红利低波超额明显。当前整体金融数据底部徘徊，同时国债利率平缓走低，利于红利资产表现。具体细分方面，银行等股息率高、前期坚挺的板块短期可能仍显韧性；长期持续关注相对A股更高股息的港股红利板块。二、海外景气beta：轨交汽车、家电、纺服等。1）出口方面，美国制裁压力下重点关注非美地区出口。2）业绩方面，2024H1周期消费景气上行，出海消费方向量价齐升。三、全球商品beta：降息前后先看黄金，降息2个月后看顺周期。将2019年作为今年宏观交易的基准情形：1）年中降息推迟，中美经济双双回落但不是衰退，持有低估值高股息板块防御；2）8-9月降息落地，全球无风险利率加速下降，利于黄金和成长股反弹。3）10-12月降息后美国经济二次启动，补库拉动中国出口，重新看好铜/石油链/工程机械/交运等今年3月前后领跑的顺周期资产。 各行业9月十大金股：阳光电源、恒立液压、学大教育、沪电股份、海光信息、五粮液、兔宝宝、零跑汽车、中信证券、江苏银行 风险提示：美联储加息超预期，海外金融风险超预期，历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （08.30） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 300274 阳光电源 1,596.37 77.00 4.55 5.47 6.31 16.91 14.07 12.21 增持 601100 恒立液压 683.82 51.00 1.86 2.03 2.42 27.37 25.09 21.05 增持 000526 学大教育 67.84 55.06 1.25 2.04 2.76 44.12 27.03 19.95 增持 002463 沪电股份 622.62 32.51 0.79 1.30 1.62 41.16 24.93 20.11 增持 688041 海光信息 1845.29 79.39 0.54 0.73 1.09 147.02 108.75 72.83 增持 000858 五粮液 4,775.54 123.03 7.78 8.69 9.76 15.81 14.15 12.61 增持 002043 兔宝宝 81.79 9.83 0.83 0.79 0.96 11.86 12.41 10.21 增持 09863 零跑汽车 288.12 21.55 -3.15 -2.68 -0.73 - - - 增持 600030 中信证券 2,858.88 19.29 1.33 1.44 1.64 14.50 13.40 11.73 增持 600919 江苏银行 1,425.90 7.77 1.57 2.09 2.44 4.96 3.72 3.18 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1策略李美岑：三类宏观配置策略跑赢市场4 2电新张一弛：阳光电源(300274)4 3机械佘炜超：恒立液压(601100)5 4商社刘洋：学大教育(000526)5 5电子张益敏：沪电股份(002463)5 6计算机杨烨：海光信息(688041)5 7食品饮料吴文德：五粮液(000858)5 8建筑建材毕春晖：兔宝宝(002043)6 9汽车邢重阳：零跑汽车(09863)6 10非银金融许盈盈：中信证券(600030)6 11银行刘斐然：江苏银行(600919)6 1策略李美岑：三类宏观配置策略跑赢市场 宏观配置：无风险利率beta、海外景气beta、全球商品beta。当前无风险利率 （对应成长修复）、物价（对应消费反弹）、出口（对应出海顺周期）三点宏观信号缺乏变化，市场成交维持低位。国内经济、地产、资本市场相比历史环境有所不同，未来如何面对？三类相对独立国内经济beta的宏观配置策略可能是应对之举。目前具体而言：1）首选无风险利率beta：红利低波。2）精选海外景气beta：家电轻工纺服。3）重视全球商品beta：现阶段的黄金，降息后海外经济二次抬升，关注铜/石油链/工程机械/交运。4）此外：下半年看好“联储降息在即+人民币汇率缓和+新质生产力催化”的成长方向，以及“央企未来5年3万亿元投资”的设备更新改造方向（电网、船舶、货车、农机）。 三类宏观配置策略可能与国内经济beta关联性有限。过往顺周期和行业景气投资框架为投资者带来丰厚回报，但进入经济固本培元、高质量发展的阶段，投资者可以适当扩大投资宽度，关注更多与国内经济不同的beta：1）高分红资产。经济转型阶段，宽松货币政策持续配合，新进资本放缓、现金流稳定的高分红、央国企、行业龙头，成为人口老龄化、低利率时期的核心资产。2）供给已经集中、需求受海外主导的出口链条。交易这类资产的本质，是在交易海外经济周期的波动。3）全球商品及对应股票。世界政经格局加大了货币、贸易、经济等宏观波动，各类商品的波动加剧，也为投资者提供了大量交易机会。 一、无风险利率beta：红利低波超额明显。当前整体金融数据底部徘徊，同时国债利率平缓走低，利于红利资产表现。具体细分方面，银行等股息率高、前期坚挺的板块短期可能仍显韧性；长期持续关注相对A股更高股息的港股红利板块。二、海外景气beta：轨交汽车、家电、纺服等。1）出口方面，美国制裁压力下重点关注非美地区出口。2）业绩方面，2024H1周期消费景气上行，出海消费方向量价齐升。三、全球商品beta：降息前后先看黄金，降息2个月后看顺周期。将2019年作为今年宏观交易的基准情形：1）年中降息推迟，中美经济双双回落但不是衰 退，持有低估值高股息板块防御；2）8-9月降息落地，全球无风险利率加速下降，利于黄金和成长股反弹。3）10-12月降息后美国经济二次启动，补库拉动中国出口，重新看好铜/石油链/工程机械/交运等今年3月前后领跑的顺周期资产。 风险提示：美联储加息超预期，海外金融风险超预期，历史经验失效等。 2电新张一弛：阳光电源(300274) 储能系统大增长才刚开始，增长空间广阔。从目前签单景气度和价格来看，24年储能系统利润或将继续高增；24年地面电站需求延续高景气带动公司逆变器业务稳健增长。大型储能长期成长空间广阔，壁垒预期差较大。 风险提示： 国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，半导体部件供应链风险，光伏电站投资开发项目施工管理的风险，限售股解禁风险。 3机械佘炜超：恒立液压(601100) 公司多元化战略取得卓越成效，非标油缸及泵阀业务较快增长，盈利能力不断提升。全球布局持续完善，线性驱动新品逐步放量。二季度以来国内挖机市场逐步回暖，公司产能利用率持续上升，叠加高毛利新产品放量、钢材价格下行等因素影响，公司毛利率水平不断提升，未来业绩持续稳健增长可期。 风险提示： 下游工程机械行业周期性波动，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化，募投项目推进不及预期等。 4商社刘洋：学大教育(000526) 公司作为全国个性化教育头部企业，受益于终端需求旺盛，培训人次及客单价有望持续提升。同时公司积极布局职业教育第二增长曲线，持续收购、托管运营中职院校，在读人次有望快增，贡献业绩增量。 风险提示：行业竞争加剧风险，股权质押风险，商誉减值风险。 5电子张益敏：沪电股份(002463) 业绩超预告中值，数通业务大幅增长：受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB的结构性需求。数通高端产品放量，盈利能力创历史新高。股权激励顺利落地，领导层提前终止减持计划：公司发布股权激励草案。 风险提示：下游需求转弱，新品研发不及预期，地缘政治风险。 6计算机杨烨：海光信息(688041) 国产算力领军之一，因为内外政策等因素，国产算力格局有望迎来进一步提升。 风险提示： 技术研发不及预期，信创推进不及预期，互联网市场拓展不及预期，供应链受到负面影响。 7食品饮料吴文德：五粮液(000858) 尽管当前环境偏弱，五粮液在千元绝对龙头的品牌力基础上，精准推进渠道调控，普五挺价坚决，批价、库存维持良性，有望以积极状态进入旺季。战略补充得当， 1618、低度补齐短期增量，适时推出差异度数产品经典年份酒谋求远期潜力。看好公司量价正循环下的稳健增长。 风险提示：经济增长不及预期，批价超预期下跌，竞争加剧风险。 8建筑建材毕春晖：兔宝宝(002043) 公司在下沉渠道上持续发力，对冲地产下行波动，裕丰汉唐继续控风险，后续计提有限。 风险提示：宏观经济下行风险，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧。 9汽车邢重阳：零跑汽车(09863) 出海逻辑逐渐兑现，国内业务毛利率改善。 风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。 10非银金融许盈盈：中信证券(600030) 投行&利息净收入承压明显，信用减值冲回改善利润端表现。市场遇冷致使费类收入下滑，但业务能力仍保持行业领先。投资资产较上年末继续扩表，信用资产有所收缩。 风险提示： 资本市场大幅波动风险，市场成交规模大幅下滑风险，行业监管政策超预期趋紧风险。 11银行刘斐然：江苏银行(600919) 1、深耕经济强省江苏，业绩增速高。江苏经济活跃，投融资需求旺盛，江苏银行作为江苏本地唯一省属法人银行具备区位优势，为公司业务拓展提供基础。2、江苏银行贷款未来增长点在于小微、零售等客群，贷款收益率表现良好，未来随零售端进一步同互联网平台合作，有望延续净息差方面的相对优势。3、资产质量持续稳健。 风险提示： 经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不