社会服务行业周报
投资评级
看好（维持）
核心观点
本周社会服务指数跑输大盘，但行业整体仍保持增长趋势。旅游、IP、茶饮、教育、社交、美丽等行业表现分化，部分龙头企业业绩亮眼，展现出强劲的发展韧性。
行业表现
旅游/IP潮玩
- 携程：2025Q2国际业务保持高增，实现收入148.4亿元，同比增长16.2%。国际业务强劲增长，入境旅游预订同比增长超过100%。费用端投入加大，营销费用率提升，NON-GAAP经调整净利率33.7%。
- 乐高：2025H1集团层面收入达346亿丹麦克朗，同比增长12%。推出314款新套装，创历史新高。全球门店网络稳定扩张，供应链基础夯实。
- 巨星传奇：2025H1实现营收3.55亿元，同比增长33%。新消费业务高增，IP业务战略升级，将持续深化明星IP运营和自营衍生品销售。
茶饮/教育/社交
- 茶饮：蜜雪、古茗2025H1业绩领跑，分别实现收入148.7亿元和56.6亿元，同比增长39.3%和41.2%。店数&单店增长亮眼，蜜雪集团单店收入同比增长11.4%，古茗同比增长20.2%。
- 中国东方教育：2025H1收入21.86亿元，同比增长10.23%。高学费班&规模优势下利润率大幅提升，净利润4.03亿元，同比增长48.4%。
- 赤子城科技：2025H1归母净利润同比增长117.8%。社交业务和创新业务齐发力，SUGO和TopTop收入增长均超过100%。
美丽
- 2025H1美护行业呈现收入增长放缓，利润表现分化。毛戈平、丸美生物、巨子生物、上美股份收入增速31.3%/30.8%/22.5%/17.3%。毛利率整体呈现上升趋势，净利率方面，毛戈平净利率领先于其他公司。
出行数据跟踪
- 航空：本周国内客运日均执行航班量14427架次，环比-3.1%；国际客运日均执行航班量1922次，环比-1.9%，恢复至2019年同期86%。
- 访港数据：本周内地访港人数环比-14%，全球访港人数环比-5.3%。
行业行情回顾
- A股社服板块：本周社会服务指数-0.22%，跑输沪深300指数。旅游类领涨，凯撒旅业、钢研纳克、全聚德涨幅前三。
- 港股消费者服务板块：本周消费者服务指数-5.48%，跑输恒生指数。博彩类领涨，金界控股、携程集团-S、新濠国际发展涨幅前三。
受益标的
- 旅游：长白山
- 教育：好未来、科德教育
- 餐饮/会展：特海国际、米奥会展
- 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁
- 餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团
- IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技
- 新消费：美图、赤子城科技
- 运动：力盛体育
- 即时零售：美团-W、顺丰同城
- 眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息
- 旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S
- 教育：中国东方教育
风险提示
项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
