社会服务行业投资策略周报：双十一预售国货美妆表现亮眼，关注绩优个股

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 20% 13% 6% -1% -8% -15% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《奢侈品集团Q3收入出现分化， Kering集团同比-9%》2023-10-30 2.《爱马仕：23Q3收入同比+16%，顶奢韧性更强》2023-10-25 3.《9月失业率环比回落，关注用工回升下人服机会》2023-10-23 免税：10月28日全球最大单体免税店cdf海口国际免税城开业1周年。截至10月28日，cdf海口国际免税城累计接待客流超450万人次，引进国际大牌800余个，新进驻国内国际知名品牌38家。此次cdf海口国际免税城1周年店庆期间（10.27—10.29），政企联手发放了中免专属消费券，让消费者在免税的基础上，叠加政府消费券使用享优惠，进一步释放离岛免税消费潜力，刺激免税消费不断增长。 酒店：23Q3首旅酒店实现归母净利润4.0亿元，同比增长609.49%，略超预期。首旅23Q3不含轻管理口径下的综合RevPAR为208元，恢复到2019年的116.6%。截止23Q3，首旅共有门店6242家，其中三季度新开门店337家。短期建议关注需求结构性变化和商旅恢复情况。 人资外服：前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，连续2个月下降。科锐三季报数据显示，灵活用工持续增长，招聘业务Q3降幅收窄。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。建议关注板块内具备资金、平台、渠道优势的头部企业 医美化妆品：1）美妆：天猫双十一预售首日国货品牌增势强劲。美护品牌TOP中，国产品牌珀莱雅、薇诺娜、夸迪、可复美、瑷尔博士预售有效成交金额分别排1/6/10/11/18名，彩妆品牌TOP中，国产品牌彩棠、毛戈平排名第2/10名。预售首小时国货品牌实现倍数增长。2）医美：江苏吴中、贝泰妮等上市公司进一步布局医美赛道，其中江苏吴中子公司与南京东万签署涉重组人胶原蛋白合作协议，此举有助于丰富公司在重组胶原蛋白领域的矩阵布局并进一步储备和拓展注射产品管线。 零售：9月社零超预期且增速连续两月环比回升，考虑到1）前三季度就业形势总体改善且居民人均可支配收入保持稳定增长态势，为未来消费可持续恢复和增长打下基础；2）今年相关部门出台了一系列促进消费的政策举措，效果有望逐步显现；3）去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复。大促火热进行中，消费旺季有望带动零售进一步回暖。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价（11.01） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 1,941.42 93.84 2.53 3.43 4.74 85.47 27.36 19.80 买入 688389 普门科技 93.90 22.02 0.60 0.79 1.00 29.72 27.87 22.02 增持 300957 贝泰妮 326.38 77.05 2.48 2.86 3.67 60.18 26.94 20.99 增持 600415 小商品城 423.52 7.72 0.20 0.48 0.50 26.20 16.08 15.44 增持 301102 兆讯传媒 54.58 18.82 1.02 0.68 1.01 35.91 27.68 18.63 增持 600861 北京人力 126.07 22.27 -0.68 1.54 1.80 -32.35 14.46 12.37 增持 603099 长白山 37.73 14.15 -0.22 0.58 0.64 -49.36 24.40 22.11 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1商社板块观点5 1.1免税5 1.2餐饮5 1.3酒店5 1.4医美化妆品5 1.5人资外服6 1.6文旅6 1.7珠宝8 1.8零售9 1.9传媒9 2本周绝对估值变化11 3商社行业估值概览13 4附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势16 4.1免税行业相关标的估值情况16 4.2餐饮行业相关标的估值情况17 4.3酒店行业相关标的估值情况18 4.4医美化妆品行业相关标的估值情况19 4.5人资外服行业相关标的估值情况20 4.6文旅行业相关标的估值情况21 4.7珠宝行业相关标的估值情况22 4.8零售行业相关标的估值情况23 4.9传媒行业相关标的估值情况24 5风险提示24 图表目录 图1.万得A股PE(TTM)11 图2.消费者服务(中信)预测PE12 图3.商贸零售(中信)预测PE13 图4.各公司估值情况（2023E）14 图5.各公司估值情况（2024E）15 图6.免税行业估值情况（2023E）16 图7.免税估值（2023E）16 图8.免税估值（2024E）16 图9.中国中免估值变化趋势16 图10.海汽集团估值变化趋势16 图11.餐饮行业估值情况（2023E）17 图12.餐饮估值（2023E）17 图13.餐饮估值（2024E）17 图14.海底捞估值变化趋势17 图15.九毛九估值变化趋势17 图16.酒店行业估值情况（2023E）18 图17.酒店估值（2023E）18 图18.酒店估值（2024E）18 图19.锦江酒店估值变化趋势18 图20.君亭酒店估值变化趋势18 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E）19 图22.医美化妆品估值（2023E）19 图23.医美化妆品估值（2024E）19 图24.珀莱雅估值变化趋势19 图25.爱美客估值变化趋势19 图26.人资外服行业估值情况（2023E）20 图27.人资外服估值（2023E）20 图28.人资外服估值（2024E）20 图29.科锐国际估值变化趋势20 图30.外服控股估值变化趋势20 图31.文旅行业估值情况（2023E）21 图32.文旅估值（2023E）21 图33.文旅估值（2024E）21 图34.长白山估值变化趋势21 图35.天目湖估值变化趋势21 图36.珠宝行业估值情况（2023E）22 图37.珠宝估值（2023E）22 图38.珠宝估值（2024E）22 图39.老凤祥估值变化趋势22 图40.周大生估值变化趋势22 图41.零售行业估值情况（2023E）23 图42.零售估值（2023E）23 图43.零售估值（2024E）23 图44.小商品城估值变化趋势23 图45.吉宏股份估值变化趋势23 图46.传媒行业估值情况（2023E）24 图47.传媒估值（2023E）24 图48.传媒估值（2024E）24 图49.三七互娱估值变化趋势24 图50.分众传媒估值变化趋势24 1商社板块观点 1.1免税 （1）10月27日，LV的海南首店正式营业，该店位于三亚海棠湾免税店2期。LV是以有税业态的形式入驻海棠湾，而随着LV三亚店的开业，三亚海棠湾项目国际免税、奢侈品品牌的核心坐标定位，又迈进了重要的一步。 （2）10月28日全球最大单体免税店cdf海口国际免税城开业1周年。截至10月28日，cdf海口国际免税城累计接待客流超450万人次，引进国际大牌800余个，新进驻国内国际知名品牌38家。此次cdf海口国际免税城1周年店庆期间（10.27—10.29），政企联手发放了中免专属消费券，让消费者在免税的基础上，叠加政府消费券使用享优惠，进一步释放离岛免税消费潜力，刺激免税消费不断增长。 （3）标的方面推荐中国中免（601888.SH），建议关注海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。 1.2餐饮 日本肯德基公司宣布，将从本月25日起上调约90%肯德基菜单上的菜品价格，涉及堂食和外卖产品，提价幅度从10日元到450日元不等，该公司去年7月和今年 3月已经进行过提价，上行价格、能源、物流和其他相关成本转嫁到价格上。喜茶 出海反馈理想，伦敦SOHO店单店单日最高销量达2,000杯，日均销量超1,300杯，单日销售最高超1.2万英镑（GBP）（超人民币11万元）；墨尔本Swanston店开业后，单日最高销量近3,000杯，单日销售最高超3万澳元（AUD）（超人民币 14万元）。建议关注九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、海底捞（6862.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。 1.3酒店 23Q3首旅酒店实现归母净利润4.0亿元，同比增长609.49%，略超预期。首旅23Q3不含轻管理口径下的综合RevPAR为208元，恢复到2019年的116.6%。截止23Q3，首旅共有门店6242家，其中三季度新开门店337家。短期建议关注需求结构性变化和商旅恢复情况。建议关注：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店 （600258.SH）。 1.4医美化妆品 美妆端： 天猫双十一预售首日国货品牌增势强劲。美护品牌TOP中，国产品牌珀莱雅、薇诺娜、夸迪、可复美、瑷尔博士预售有效成交金额分别排1/6/10/11/18名，彩妆品牌TOP中，国产品牌彩棠、毛戈平排名第2/10名。预售首小时国货品牌实现倍数增长，可复美/佰草集/丸美/颐莲/瑷尔博士/润百颜分别同比增长4927%/1600%/749%/589%/451%/216%。珀莱雅/上海家化/水羊股份/敷尔佳/润本股份发布2023年三季度财报，2023年1-9月营业收入同比+32.5%/-4.9%/+1.0%/+1.9%/+20.9%；归母净利润同比+50.6%/+25.8%/+51.4%/- 17.3%/+37.5%。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮 （300957.SZ）、巨子生物（2367.HK）。 医美端： 上游厂商爱美客/昊海生科/锦波生物发布2023年三季度财报，2023年1-9月分别实现营业收入21.70/19.82/5.17亿元，同比+45.71%/+25.2%/105.64%；归母净利润14.18/3.27/1.92亿元，同比+43.7%/+102.0%/+173.8%。单季度Q3实现营收收入 7.11/6.69/2.01亿元，同比+17.6%/+8.8%/+106.4%；归母净利润4.55/1.22/0.83亿元，同比+13.3%/+34.0%/+168.8%。江苏吴中、贝泰妮等上市公司进一步布局医美赛道，其中江苏吴中子公司与南京东万签署涉重组人胶原蛋白合作协议，此举有助于丰富公司在重组胶原蛋白领域的矩阵布局并进一步储备和拓展注射产品管线。贝泰妮通过投资威脉医疗进军医美设备市场，威脉医疗涉及能量源设备等医疗器械，拥有拳头产品YOUMAGIC。建议关注医美上游龙头爱美客（300896.SH）、重组胶原医美龙头锦波生物、医美机构标的朗姿股份及光电龙头复锐医疗科技 （1696.HK）。 1.5人资外服 据国家统计局数据，前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。三季度末，外出务工农村劳动力总量18774万人，同比增长2.8%。科锐三季报数据显示，灵活用工持续增长，招聘业务Q3降幅收窄。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。建议关注板块内